>> 國(guó)投安信期貨-豆棕油周報(bào)：供需兩端仍存不確定性，節(jié)前注意風(fēng)險(xiǎn)控制-230925
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
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pdf 共22頁 |
來源： |
國(guó)投安信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳小明 |
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巴西家團(tuán)農(nóng)商公司的數(shù)據(jù)顯示，截至9月22日，巴西2023/24年度大豆播種面積達(dá)到計(jì)劃播種西積的2.3%，高于一周前的0.40%，也高于去年同期以及歷史同期均值。去年同期的播種進(jìn)度為2.06%，過去五年同期播種進(jìn)度為1.71%.今年播種進(jìn)度領(lǐng)先的原因在于位于巴西南部的第二大產(chǎn)區(qū)帕拉納州的播種進(jìn)展順利，因?yàn)橥寥懒榱己?。天氣方面總體利于平期大豆種植，南里奧格蘭德州可能面臨洪水擔(dān)憂。
依羅斯上周宣布臨時(shí)禁令因榮油和汽油出口，所以要注意崇油端的強(qiáng)勢(shì)，會(huì)給予生物柴油帶來邊際的利好，從而帶動(dòng)原料的需求。后續(xù)關(guān)注禁令的持續(xù)時(shí)間，目前市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)2周.或者持續(xù)到10月底。
LCFS政策變動(dòng)有利于增加可持續(xù)航空燃料的消費(fèi)，有利于加快電車行業(yè)的發(fā)展，從而減少石化燃料和相應(yīng)生物燃料的需求，但這是一個(gè)長(zhǎng)周期的政策，中短期生物燃料的需求仍然存在。可再生柴油行業(yè)，2024年底之前可以獲得1美元/加侖的補(bǔ)貼+RIN收入+LCFS信貨補(bǔ)貼。2025年-2027年可以獲得CFPC補(bǔ)貼+RIN收入+LCFS信貨補(bǔ)貼。隨著近期的RIN的價(jià)格下跌，以及LCFS政策的變動(dòng)和LCFS信貨價(jià)格的下跌，生物燃料市場(chǎng)再度出現(xiàn)了擾動(dòng)。RIN價(jià)格下跌和LCFS的下跌，會(huì)使得補(bǔ)貼收入減少，從而打壓美豆油的價(jià)格。LOFS信貨價(jià)格也有所下跌，從9月初的78美元/噸跌倒9月上旬的74英元/噸。豆油在LCFS信貨體系下,74美元/噸的信貨價(jià)格下拿到的補(bǔ)貼大致在0.3美元/加侖的幅度，如果信貨價(jià)格繼續(xù)下跌，由于信貨額度絕對(duì)值不高的情況下，跌幅空間受限，該信貨價(jià)格對(duì)豆油的價(jià)格的邊際影響較小。RIN價(jià)格在快速下跌，截止9月22日，RIN-D4碼從9月初的高點(diǎn)141關(guān)分/加侖跌倒104關(guān)分/加侖，跌幅大致在25%。上述RIND4碼下跌，導(dǎo)致豆油拿到的補(bǔ)貼會(huì)減少0.62美元/加侖。波動(dòng)較大的信貨補(bǔ)貼主要是RIN,如果最糟糕的情況，RIN這個(gè)市場(chǎng)失效了，RIN的價(jià)格跌回0，那么目前美國(guó)柴油3.3美元/加侖的價(jià)格，美豆油利潤(rùn)是虧損的，美豆油需要跌倒50關(guān)分/磅才能盈虧平衡。如果時(shí)間推進(jìn)到20252027年，假設(shè)柴油價(jià)格還是3.3美元/加侖，隨著1美元/加侖補(bǔ)貼的結(jié)束，豆油獲得補(bǔ)貼更少了，按照可持續(xù)航空燃料大致能獲得0.3美元/加侖的補(bǔ)貼，假如LCFS信貨獲得0.1英元/加侖的補(bǔ)貼，那么英豆油盈虧平衡在40美分/磅?？傊?，政策補(bǔ)貼的總體方向是激勵(lì)產(chǎn)生更多的環(huán)保燃料，從而會(huì)產(chǎn)生更多的信貨，更多的信貨將打壓信貨的價(jià)格。不過中短期內(nèi)，化石能源與替代燃料將是共存的狀態(tài)，中短期仍然是有利于相關(guān)原料的需求。但趨勢(shì)是化石能源會(huì)慢慢被取代。
進(jìn)口大豆10月船期盤面毛利虧損約90^ 120元/噸，11月船期盤面毛利虧損約60 *90元/噸。根據(jù)MysteeI農(nóng)產(chǎn)品對(duì)全國(guó)主要油廠的調(diào)查情況顯示，第38周(9月16日至9月22日) 123家油廠大豆實(shí)際壓榨量為214.73萬噸，開機(jī)率為62.06%:較預(yù)估高12.88萬噸。預(yù)計(jì)第39周(9月23日至9月29日)國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)率小幅下降，油廠大豆壓榨量預(yù)計(jì)199.69萬噸，開機(jī)率為57.71%。國(guó)慶節(jié)油廠的停機(jī)，預(yù)計(jì)對(duì)油的影響力度有限，由于棕櫚油供給壓力暫時(shí)無法很快消除，從基本西走勢(shì)看，仍然是利于豆粕強(qiáng)于豆油的。華東一級(jí)豆油基差01+520元/噸，跟上周基本持平。
目前因內(nèi)棕櫚油10月船期虧約80，11月船期進(jìn)口虧損約200元/噸。華南棕油基差為01-20元/噸，比上周走強(qiáng)。由于棕櫚油船期虧損幅度不大，而國(guó)外仍然是高庫存的背景，國(guó)內(nèi)棕油一旦價(jià)格上行很容易打開進(jìn)口窗口，因此預(yù)計(jì)價(jià)格會(huì)受壓制。
總結(jié):
從短期基本面角度看，海外棕櫚油9月還有繼續(xù)系庫的概率發(fā)生，預(yù)計(jì)海外棕櫚油高庫存的壓力仍然會(huì)延續(xù)，而國(guó)內(nèi)油脂的絕對(duì)庫存較高，預(yù)計(jì)仍然利于粕強(qiáng)油弱的格局。國(guó)內(nèi)棕櫚油月差預(yù)計(jì)還是反套結(jié)構(gòu)。
上周豆油受到海外生物燃料相關(guān)因素的打壓，豆棕價(jià)差快速回調(diào)。不過海外棕油短期仍有累庫風(fēng)險(xiǎn)，因此仍利于豆棕價(jià)差擴(kuò)大。全球柴油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，預(yù)計(jì)邊際上利于生物燃料的需求，而油脂供給端短期仍西臨籽的收獲壓力和棕油繼續(xù)累庫風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)油脂供需端還需要繼續(xù)博弈，價(jià)格還需要寬幅震蕩，階段性底部還沒有測(cè)試出來。雙節(jié)面臨特倉下降以及短期棕油累庫概率大，節(jié)前要注意責(zé)金趁勢(shì)對(duì)豆棕油單邊快追向下打壓的風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
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