久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　隨著華東沿江熟料降至行業(yè)現(xiàn)金成本線(xiàn)，國(guó)內(nèi)水泥筑底充分，公司海外水泥盈利遠(yuǎn)優(yōu)于國(guó)內(nèi)，且產(chǎn)業(yè)鏈一體化領(lǐng)先，非水泥業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)盈利已然超過(guò)水泥，攻守兼?zhèn)洹?br>　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)筑底充分，公司海外水泥盈利遠(yuǎn)優(yōu)于國(guó)內(nèi)，非水泥業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)盈利已然超過(guò)水泥，具備盈利彈性。維持23-25年EPS為1.40/1.63/1.88元，考慮到公司一體化盈利超出預(yù)期，對(duì)比可比公司pe13倍，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至18.20元。
　　率先出?？ㄎ?，海外水泥業(yè)務(wù)提振盈利中樞。23Q2國(guó)內(nèi)水泥價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，但公司水泥噸毛利仍維持在90元的高位水平上，領(lǐng)跑行業(yè)，其中我們測(cè)算23H1公司海外水泥單噸凈利仍在60元以上，有效提振水泥業(yè)務(wù)整體盈利中樞。實(shí)控人國(guó)際背景+華新優(yōu)秀的水泥經(jīng)營(yíng)能力，使得公司成為較早實(shí)現(xiàn)出海盈利的公司，20-23年公司出海收購(gòu)進(jìn)一步提速，目前海外水泥產(chǎn)能已超2000萬(wàn)噸/年，占總產(chǎn)能15%。
　　國(guó)內(nèi)水泥控量保價(jià)，部分區(qū)域或仍有彈性空間。23Q2沿江熟料擊穿行業(yè)現(xiàn)金成本，頭部企業(yè)發(fā)貨率打滿(mǎn)，是見(jiàn)底信號(hào)。我們判斷公司仍維持控量保價(jià)策略，由于公司生產(chǎn)技術(shù)和單耗優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，即便損失部分產(chǎn)能利用率綜合成本仍處于行業(yè)中上游。同時(shí)，公司在西南布局加大，尤其西藏市場(chǎng)份額近30%，或亦有機(jī)會(huì)存在區(qū)域價(jià)格彈性空間。
　　一體化成效顯著，非水泥業(yè)務(wù)盈利體量超越水泥。23H1公司骨料銷(xiāo)售5051萬(wàn)噸，同比+103.30%，公司非水泥業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)占比達(dá)56%，已然超越水泥，公司沿江布局骨料產(chǎn)能具備資源+物流競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)業(yè)鏈一體化戰(zhàn)略有助于公司在需求下臺(tái)階過(guò)程中為水泥主業(yè)保駕護(hù)航。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)水泥價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加?。灰惑w化拓展不及預(yù)期