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事件描述
　　2023年上半年?duì)I業(yè)收入約158.32億元，同比增加10.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約11.93億元，同比減少24.85%。
　　事件評(píng)論
　　全行業(yè)需求持續(xù)承壓。2023年上半年，全國規(guī)模以上企業(yè)累計(jì)水泥產(chǎn)量9.53億噸，為近12年同期最低水平。盡管水泥燃料成本有所下降，但在需求不振、產(chǎn)能過剩的局面下，行業(yè)競(jìng)爭加劇，水泥價(jià)格整體走弱，出現(xiàn)近五年低點(diǎn)。
　　公司水泥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入97.6億元，同比下滑5.04%，其中：國內(nèi)水泥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入74.62億元，同比下滑12.41%；海外水泥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.02億元，同比上升30.57%。非水泥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入58.36億元，同比增長49.19%。
　　2023年上半年，由于海外水泥銷量增長，公司實(shí)現(xiàn)水泥及商品熟料銷量2,995.14萬噸，同比增長2.13%（其中：國內(nèi)水泥及商品熟料銷量同比下降0.76%）。公司一體化發(fā)展顯現(xiàn)，上半年骨料銷售5,051.24萬噸，同比增長103.30%；混凝土銷售1,094.97萬方，同比增長82.31%。
　　盈利能力方面：本期水泥產(chǎn)品因銷售價(jià)格較上年同期下滑24.6元/噸至326元/噸，成本較上年同期下降10.47元/噸至251.62元/噸，導(dǎo)致噸毛利較上年同期下滑14.13元/噸至74.37元/噸；骨料業(yè)務(wù)因銷售均價(jià)下滑8.65元/噸至42.81元/噸，成本上升3.03元/噸至23.49元/噸，導(dǎo)致噸毛利下跌11.68元/噸至19.32元/噸；混凝土業(yè)務(wù)因銷售價(jià)格下降43.48元/方至289.88元/方，成本下降22.67元/方至252.14元/方，而導(dǎo)致方毛利下降20.81元/方至37.74元/方。受骨料、混凝土銷量增長因素的影響，非水泥業(yè)務(wù)上半年EBITDA貢獻(xiàn)占比超過50%，成為公司穩(wěn)定業(yè)績的重要支撐。
　　非水泥占比持續(xù)提升。截至2023年6月30日，水泥業(yè)務(wù)的收入占公司營業(yè)收入總額的62%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤占比為44%，在公司的所有業(yè)務(wù)中居主導(dǎo)地位。非水泥業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升，實(shí)現(xiàn)的收入占公司營業(yè)收入總額的48%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤占比為56%，已成為公司利潤的重要貢獻(xiàn)點(diǎn)。
　　骨料和海外擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)。公司繼續(xù)推進(jìn)一體化及海外發(fā)展，進(jìn)一步提升競(jìng)爭實(shí)力。水泥業(yè)務(wù)方面：完成對(duì)Oman Cement Company SAOG 59.58%股權(quán)的收購，坦桑尼亞Dar市粉磨站經(jīng)升級(jí)改造后正式投產(chǎn)，兩個(gè)項(xiàng)目新增水泥粉磨能力440萬噸/年。骨料業(yè)務(wù)方面：武穴、長陽新建項(xiàng)目投產(chǎn)，赤壁、郴州、信陽等骨料項(xiàng)目進(jìn)行了提產(chǎn)改造，合計(jì)凈增3,150萬噸/年的生產(chǎn)能力?；炷翗I(yè)務(wù)方面：進(jìn)一步推動(dòng)輕資產(chǎn)運(yùn)行模式，在江蘇、海南、湖北、湖南、云南等地新增28家混凝土項(xiàng)目，新增產(chǎn)能2,115萬方/年。截至2023H1，公司具備水泥產(chǎn)能1.22億噸/年（粉磨能力，含聯(lián)營企業(yè)產(chǎn)能）、水泥設(shè)備制造5萬噸/年、商品混凝土8,990萬方/年（含租賃）、骨料2.4億噸/年、綜合環(huán)保墻材5.4億塊/年。
　　預(yù)計(jì)2023-2024年業(yè)績31、37億，對(duì)應(yīng)PE為9、7倍，買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、西南市場(chǎng)持續(xù)低迷；2、外延骨料價(jià)格存在波動(dòng)和不確定性；3、海外擴(kuò)張存在不確定性。