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事件：
　　公司發(fā)布半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入158.32億元，同比增10.02%；歸母凈利潤(rùn)11.93億元，同比減少24.85%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　公司二季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。公司二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)92.03/9.45億元，同比上升17.11%/3.23%。2023H1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為4.37%/5.07%/0.37%/1.55%，同比變化-0.56pct/0.04pct/0.05pct/0.5pct。
　　上半年毛利率/凈利率分別為24.38%/8.53%，同比下滑3.64pct/3.17pct。
　　水泥成本下降但受價(jià)格下跌影響，噸毛利仍同比下降，海外業(yè)務(wù)進(jìn)展
　　順利。由于海外水泥銷量增長(zhǎng)，公司2023H1水泥熟料銷量2995.14萬(wàn)噸，同比增加2.13%，其中國(guó)內(nèi)水泥熟料銷量同比下降0.76%。上半年水泥產(chǎn)品因銷售價(jià)格較上年同期下滑24.60元/噸至326.00元/噸，成本較上年同期下降10.47元/噸至251.62元/噸，導(dǎo)致噸毛利較上年同期下滑14.13元/噸至74.37元/噸。收入方面，國(guó)內(nèi)水泥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.62億元，同比下滑12.41%；海外水泥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.02億元，同比上升30.57%。
　　非水泥業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛。非水泥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.36億元，同比增長(zhǎng)49.19%。上半年骨料銷售5,051.24萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)103.30%；混凝土銷售1,094.97萬(wàn)方，同比增長(zhǎng)82.31%。骨料業(yè)務(wù)因銷售均價(jià)下滑8.65元/噸至42.81元/噸，噸毛利下跌11.68元/噸至19.32元/噸；混凝土業(yè)務(wù)因銷售價(jià)格下降43.48元/方至289.88元/方，方毛利下降20.81元/方至37.74元/方。
　　一體化及海外發(fā)展進(jìn)行時(shí)。上半年完成對(duì)Oman Cement CompanySAOG 59.58%股權(quán)的收購(gòu)，坦桑尼亞Dar市粉磨站經(jīng)升級(jí)改造后正式投產(chǎn)，兩個(gè)項(xiàng)目新增水泥粉磨能力440萬(wàn)噸/年，截至2023年6月30日，公司海外水泥粉磨產(chǎn)能達(dá)到1,677萬(wàn)噸/年。骨料方面武穴、長(zhǎng)陽(yáng)新建項(xiàng)目投產(chǎn)，赤壁、郴州、信陽(yáng)等骨料項(xiàng)目進(jìn)行了提產(chǎn)改造，合計(jì)凈增3,150萬(wàn)噸/年的生產(chǎn)能力；混凝土推進(jìn)輕資產(chǎn)運(yùn)行模式，新增28家混凝土項(xiàng)目，新增產(chǎn)能2,115萬(wàn)方/年。
　　維持公司“增持”評(píng)級(jí)，根據(jù)中報(bào)調(diào)整盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到29.08、34.54、40.95億元，同比增長(zhǎng)7.74%、18.79%、18.56%，對(duì)應(yīng)估值10、8、7倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，估值及盈利預(yù)測(cè)不達(dá)預(yù)期