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公司披露2023年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)：
　　23H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收158.32億元，同比+10.02%；歸母凈利11.93億元，同比-24.85%；扣非后歸母凈利11.70億元，同比-23.80%；23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收92.03億元，同比+17.11%，歸母凈利9.45億元，同比+3.23%；扣非后歸母凈利9.37億元，同比+5.71%。公司23H1增收不增利主要系同期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)水泥及商品熟料量?jī)r(jià)同比下降（23H1國(guó)內(nèi)水泥均價(jià)為421.17元/噸，同比-15.48%）。
　　基本盤(pán)穩(wěn)健，“水泥+”高增
　　23H1公司銷(xiāo)量表現(xiàn)突出，具體來(lái)看：①水泥及商品熟料實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售2995.14萬(wàn)噸，同比+2.13%，主因海外市場(chǎng)銷(xiāo)量明顯增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量降幅0.76%（1-6月房屋新開(kāi)工面積累計(jì)下滑24%，其中公司主要銷(xiāo)售區(qū)域湖北下滑29.7%、云南下滑17.4%、四川下滑34.4%等）；②骨料實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售5051.24萬(wàn)噸，同比+103.3%，受益新建產(chǎn)能釋放；③混凝土實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售1094.97萬(wàn)方，同比+82.31%；④環(huán)保業(yè)務(wù)方面，各類(lèi)廢棄物接收達(dá)到194萬(wàn)噸，同比+11%。此外，今年以來(lái)持續(xù)受益煤炭成本下降，23Q1京唐港Q5500動(dòng)力末煤均價(jià)為1135.28元/噸，23Q2均價(jià)921.82元/噸，環(huán)比持續(xù)下降，以及同比角度，分別-3.7%和-23.7%。
　　海外戰(zhàn)略堅(jiān)定，“一帶一路”沿線(xiàn)布局
　　公司積極擴(kuò)張海外產(chǎn)能，截至2022年底，海外水泥年產(chǎn)能達(dá)1237萬(wàn)噸，約占公司水泥總產(chǎn)能的10.48%。2023年3月公布收購(gòu)阿曼水泥制造商O(píng)manCementCompany（熟料年產(chǎn)能261萬(wàn)噸，水泥年產(chǎn)能360萬(wàn)噸），今年6月宣布收購(gòu)南非及莫桑比克水泥制造商N(yùn)atal Portland Cement Company（南非業(yè)務(wù)板塊年產(chǎn)能180萬(wàn)噸、莫桑比克330萬(wàn)噸），合計(jì)新增海外水泥產(chǎn)能約為2022年底公司海外水泥產(chǎn)能的70%。收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將在中亞、東南亞、中東及非洲的10個(gè)國(guó)家實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能布局。
　　獨(dú)辟蹊徑，資本開(kāi)支國(guó)外側(cè)重水泥、國(guó)內(nèi)傾向“水泥+”
　　海外市場(chǎng)例如中東、非洲仍處于基建高峰期，水泥需求景氣顯著高于國(guó)內(nèi)，公司敏銳判斷海外投資機(jī)會(huì)，收并購(gòu)水泥資產(chǎn)，迅速進(jìn)駐市場(chǎng)、抓住需求擴(kuò)張期；同時(shí)，國(guó)內(nèi)水泥業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司資本開(kāi)支以“水泥+”為先，布局骨料、混凝土、環(huán)保，打造“水泥一體化產(chǎn)業(yè)園”，為行業(yè)銷(xiāo)售模式的改變提前準(zhǔn)備（未來(lái)我們看好從面粉到面包，從水泥到混凝土，大部分終端銷(xiāo)售產(chǎn)品是混凝土形式、非水泥形式，類(lèi)似近年來(lái)熟料外銷(xiāo)比例下降，成品化趨勢(shì)）。
　　投資建議：長(zhǎng)期看好華新水泥：①海外加速布局，“一帶一路”迎來(lái)新機(jī)遇，②水泥行業(yè)龍頭，估值明顯偏低，③骨料業(yè)務(wù)加速拓展，打造第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利分別為30.09、35.28、39.38億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為10、9、8倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建項(xiàng)目、地產(chǎn)政策落地不及預(yù)期；國(guó)際營(yíng)商環(huán)境變化不及預(yù)期。