>> 東吳證券-華新水泥(600801)2023年半年度業(yè)績快報點(diǎn)評：非水泥拓展+海外布局亮點(diǎn)頻現(xiàn)，水泥盈利有望底部修復(fù)-230802
| 上傳日期： |
2023/8/2 |
大?。?/td>
| 712KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,石峰源 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司披露2023年半年度業(yè)績快報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入158.32億元，同比增長10.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.93億元，同比下降24.9%；其中Q2單季實現(xiàn)營業(yè)收入92.03億元，同比增長17.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.45億元，同比增長3.2%。
骨料和混凝土業(yè)務(wù)逆勢高增長，Q2盈利略超預(yù)期。（1）水泥量增利穩(wěn)，公司上半年水泥和熟料銷售2995萬噸，同比+2%，一方面國內(nèi)市場基本平穩(wěn)，國內(nèi)市場對外銷量同比-0.8%，考慮產(chǎn)業(yè)鏈一體化產(chǎn)能增加帶來的內(nèi)部消耗增加，預(yù)計國內(nèi)實際銷量表現(xiàn)與全國市場需求基本一致，另一方面海外水泥銷量增長拉動明顯。此外得益于3月沿江水泥價格反彈奠定的高基礎(chǔ)和煤炭成本的下降，預(yù)計Q2噸盈利基本穩(wěn)定。（2）骨料和混凝土業(yè)務(wù)高速增長，上半年公司骨料、混凝土銷量分別達(dá)到5051萬噸/1095萬方，同比分別+103%/+82%，預(yù)計主要得益于骨料產(chǎn)能的釋放爬坡和商混社會化擴(kuò)張產(chǎn)能的落地。2022年骨料在總毛利中的占比已經(jīng)達(dá)到21.2%，預(yù)計上半年骨料高速增長對盈利有可觀貢獻(xiàn)。
公司海外布局和國內(nèi)非水泥延伸繼續(xù)推進(jìn)，有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量。（1）公司今年先后公告收購阿曼Oman Cement Company（熟料年產(chǎn)能261萬噸，水泥年產(chǎn)能360萬噸）和南非、莫桑比克Natal Portland Cement Company（南非板塊水泥年產(chǎn)能180萬噸，莫桑比克板塊水泥年產(chǎn)能330萬噸），合計將新增水泥產(chǎn)能870萬噸，相當(dāng)于公司2022年末水泥產(chǎn)能的7%。（2）公司2022年末骨料年產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到2.1億噸，武穴年產(chǎn)3000萬噸機(jī)制砂項目有望釋放產(chǎn)能；混凝土積極通過拓展委托代加工、租賃、收購等方式擴(kuò)大市場范圍，2022年末年產(chǎn)能達(dá)到6875萬噸，公司2023年經(jīng)營計劃中骨料銷量約1.3億噸（同比+98%），混凝土銷量2500萬方（同比+53%），有望繼續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
行業(yè)景氣底部逐步確認(rèn)，下半年有望企穩(wěn)反彈。水泥價格經(jīng)歷前期連續(xù)下調(diào)后，部分區(qū)域價格已處弱勢企業(yè)現(xiàn)金成本線附近，因此短期行業(yè)供給主動收縮的力度在加強(qiáng)，價格也有望確認(rèn)階段性底部。中期來看，隨著政治局會議強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)力度，基建增量政策有望落地，支撐實物需求和下半年旺季水泥價格反彈，公司水泥業(yè)務(wù)盈利有望企穩(wěn)修復(fù)。
盈利預(yù)測與投資評級：宏觀強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，行業(yè)景氣底部逐步確認(rèn)，下半年旺季水泥業(yè)務(wù)盈利有望企穩(wěn)改善，非水泥+海外布局持續(xù)貢獻(xiàn)新的增長點(diǎn)?；谏习肽晁嘈枨蟮陀陬A(yù)期，我們下調(diào)2023-2025年歸母凈利潤至31.2億元（下調(diào)9%）、35.9億元（下調(diào)10%）、38.8億元（下調(diào)14%），8月1日收盤價對應(yīng)市盈率分別為9.3/8.1/7.5倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：政策定力超預(yù)期、地產(chǎn)信用風(fēng)險失控、行業(yè)競合態(tài)勢惡化。
|
|
