>> 中泰證券-華新水泥(600801)非水泥利潤占比過半，內(nèi)生增長增強(qiáng)盈利韌性-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫穎 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收158.3億元，同比+10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.9億元，同比-24.9%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.7億元，同比-23.8%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額21.3億元，同比+67.9%。單二季度公司實(shí)現(xiàn)營收92億元，同比+17.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.4億元，同比+3.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.4億元，同比+5.7%。
國內(nèi)水泥熟料量價走弱，海外產(chǎn)能擴(kuò)張對沖收入壓力。23H1公司國內(nèi)水泥業(yè)務(wù)收入74.6億元，同比-12.4%，但同期海外水泥業(yè)務(wù)收入達(dá)23億元，同比+30.6%，對沖國內(nèi)需求疲弱影響。銷量來看，23H1公司水泥及熟料銷量2995.1萬噸，同比+2.1%，其中國內(nèi)市場銷量同比-0.8%，公司報告期完成阿曼項目收購及坦桑尼亞粉磨站項目投產(chǎn)系公司銷量同比增長的原因（兩項目新增水泥粉磨產(chǎn)能440萬噸/年）。價格來看，2023H1在市場需求弱勢影響，公司水泥及熟料噸價格為326元/噸，同比-24.6元，我們預(yù)計23Q2噸價格或環(huán)增同降。
煤價回落推動成本下行，23Q2噸盈利預(yù)計環(huán)比顯著改善。23H1公司水泥及熟料噸成本251.6元/噸，同比-10.5元，主要受益于煤價回落（23H1煤炭行業(yè)價格同比-14%，23Q2環(huán)比Q1降19%），我們預(yù)計23Q2噸成本環(huán)比Q1亦有下降。在價格下行壓力下，23H1公司水泥及熟料噸毛利為74.4元/噸，同比-14.1元，預(yù)計23Q2噸毛利環(huán)比或有提升。23H1公司噸費(fèi)用70.8元/噸，同比+5.6元；期間費(fèi)用率11.4%，同比-0.1pct，其中利息支出增加致財務(wù)費(fèi)用率增加0.4pct至1.6%，但銷售費(fèi)用率同比實(shí)現(xiàn)0.6pct降幅。23H1公司噸歸母凈利為39.8元/噸，同比-14.3元，我們預(yù)計在價格（旺季價格支撐）、成本（煤價下降）等作用下，23Q2公司噸盈利環(huán)比顯著改善。
骨料/混凝土銷量高增，非水泥業(yè)務(wù)歸母凈利占比超50%。骨料業(yè)務(wù)方面，23H1銷量5051.2萬噸，同比+103.3%；噸價格42.8元/噸，同比-8.7元；噸毛利19.3元/噸，同比-11.7元?；炷翗I(yè)務(wù)方面，23H1銷量1095萬方，同比+82.3%；單價289.9元/方，同比-43.5元；方毛利37.7元/方，同比-20.8元。23H1骨料和混凝土市場在需求壓力下價格及毛利有所下滑，但公司依托于提產(chǎn)改造增量（骨料新增3150萬噸/年產(chǎn)能、混凝土新增2115萬方/年產(chǎn)能），實(shí)現(xiàn)骨料、商混業(yè)務(wù)收入分別高增69.1%、58.5%；同時非水泥業(yè)務(wù)歸母凈利潤占比已經(jīng)提升至56%，對公司業(yè)績起到了重要的支撐作用。
政策暖風(fēng)已至，期待“組合拳”落地促預(yù)期及基本面扎實(shí)修復(fù)。7月中央政治局會議召開后，各部委和地方政府部門接連召開會議發(fā)表相應(yīng)積極表態(tài)，部分政策已經(jīng)開始逐步落地。8月25日工信部等八部門印發(fā)《建材行業(yè)穩(wěn)增長工作方案》，明確23-24年水泥行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比超過15%，同時對超低排放改造、固廢消納等均
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