>> 國(guó)投安信期貨-低硫燃料油：短線(xiàn)或受柴油拉動(dòng)，供應(yīng)壓力限制反彈空間-230926
| 上傳日期： |
2023/9/26 |
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來(lái)源： |
國(guó)投安信期貨 |
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作者： |
王盈敏 |
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此前我們?cè)趫?bào)告《【點(diǎn)石成金】燃料油:裂解價(jià)差高位承壓》中提出觀點(diǎn)“支撐低硫燃料油階段性反彈的因素中的汽、柴油裂解價(jià)差或面臨高位回調(diào)壓力，屆時(shí)將對(duì)低硫燃料油裂解價(jià)差形成拖累?！皬牡土蛉剂嫌土呀鈨r(jià)差實(shí)際走勢(shì)來(lái)看，8月中旬至今低硫燃料油裂解價(jià)差下滑較為明顯。近期市場(chǎng)關(guān)于低硫燃料油裂解價(jià)差關(guān)注點(diǎn)集中在柴油。
一、近期市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)集中在柴油
在本國(guó)燃料供應(yīng)緊缺且煉廠(chǎng)檢修背景下，9月21日俄羅斯宣布為了穩(wěn)定本國(guó)市場(chǎng)，暫時(shí)禁止向四個(gè)前蘇聯(lián)加盟共和國(guó)以外的所有國(guó)家出口汽油和柴油，并立即生效。消息對(duì)柴油市場(chǎng)影響相較汽油更加明顯。我們觀察到消息公布后歐洲及新加坡柴油裂解價(jià)差均有明顯漲幅，但需要注意的是俄羅斯暫停出口成品油并沒(méi)有出臺(tái)明確時(shí)間表。
目前來(lái)看這次暫時(shí)停止出口對(duì)柴油裂解價(jià)差有一定利好，但柴油裂解價(jià)差達(dá)到去年歷
其一，歐盟對(duì)俄羅斯成品油禁令生效以來(lái)俄羅斯柴油海運(yùn)裝船量整體并沒(méi)有縮減而是大部分時(shí)間段均呈現(xiàn)同比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。俄羅斯宣布停止出口柴油的時(shí)點(diǎn)本就處于其國(guó)內(nèi)秋季柴油消費(fèi)旺季及季節(jié)性檢修重合期，俄羅斯柴油出口量通常在9月、10月達(dá)到年內(nèi)低點(diǎn)。再者，從路透船期數(shù)據(jù)來(lái)看，目前俄羅斯柴油出口量同比雖有所下降但降幅有限。
10%-15%，俄羅斯長(zhǎng)時(shí)間停止出口柴油的可能性不大。后續(xù)隨著秋季煉廠(chǎng)檢修完成及農(nóng)耕漸近尾聲，俄羅斯或?qū)⒗^續(xù)恢復(fù)柴油出口。其二，據(jù)悉9月中石油追加17.7萬(wàn)噸成品油出口量，其中追加柴油出口的量為12萬(wàn)噸。下半年以來(lái)中國(guó)煉廠(chǎng)原油加工量逐步提升，目前已經(jīng)升至歷史新高位置，考慮到主營(yíng)煉廠(chǎng)近些年在三季度末與四季度初調(diào)高柴油收率的慣例，預(yù)計(jì)后續(xù)國(guó)內(nèi)柴油供應(yīng)充裕。在柴油出口利潤(rùn)非常好且出口配額充足情況下，煉廠(chǎng)柴油出口量環(huán)比明顯回升，進(jìn)而對(duì)海外柴油供應(yīng)緊張格局提供邊際改善。其三，此前市場(chǎng)關(guān)注的澳大利亞天然氣罷工事件以工會(huì)承諾結(jié)束罷工結(jié)尾，伴隨著斷供風(fēng)險(xiǎn)解除，H天然氣價(jià)格已經(jīng)明顯回落，而TTF及JKM價(jià)格仍高位震蕩但在今年價(jià)格本就偏低情況下漲幅有限?？傮w而言，從加氫成本方面,天然氣價(jià)格對(duì)柴油裂解價(jià)差提振顯著弱于去年同期。
二、低硫燃料油供應(yīng)壓力仍存
此外，低硫燃料油供應(yīng)壓力不容忽視。國(guó)外方面，科威特?zé)拸S(chǎng)裝置投產(chǎn)以來(lái)對(duì)外輸出更多低硫燃料油資源，據(jù)路透船期數(shù)據(jù)顯示，9月科威特燃料油海運(yùn)裝船量高達(dá)340萬(wàn)桶，為近些年絕對(duì)高位水平。此外，據(jù)Argus消息稱(chēng)，阿曼Duqm煉廠(chǎng)8月和9月均有出口低硫燃料油，9月中旬出口首批超低硫柴油船貨，據(jù)運(yùn)營(yíng)商預(yù)計(jì)Duqm煉廠(chǎng)將于今年底接近滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)。國(guó)內(nèi)方面，根據(jù)煉廠(chǎng)的檢修計(jì)劃表顯示，中國(guó)煉廠(chǎng)集中檢修已基本完成，在9月及接下來(lái)的四季度，中石化和中石油新增檢修產(chǎn)能1450萬(wàn)噸，而地?zé)挿矫?，?fù)工產(chǎn)能超出新增檢修產(chǎn)能約3490萬(wàn)噸，故全國(guó)煉廠(chǎng)后續(xù)在產(chǎn)產(chǎn)能增加大概在2000萬(wàn)噸。隨著國(guó)內(nèi)集中檢修基本結(jié)束后煉廠(chǎng)低硫燃料油資源供應(yīng)有望實(shí)現(xiàn)環(huán)比回升。
綜上，低硫燃料油當(dāng)前或因柴油裂解價(jià)差回升受到短暫提振，但供應(yīng)資源寬松格局延續(xù)下預(yù)計(jì)低硫燃料油裂解價(jià)差反彈空間受限。
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