>> 海通證券-建筑材料行業(yè)專題報告：曙光已現(xiàn)，乍暖還寒-230926
| 上傳日期： |
2023/9/26 |
大小： |
1948KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
馮晨陽,申浩,潘瑩練 |
| 下載權(quán)限： |
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防水：23H1新開工面積累計同比下滑，雨虹強者恒強。23H1房屋新開工面積累計同比下滑24.30%，23年二季度70個大中城市住宅價格指數(shù)同比整體呈現(xiàn)下降趨勢，基建投資增速23Q2環(huán)比放緩。東方雨虹23H1收入同比實現(xiàn)正增長，彰顯龍頭的強勢渠道能力，同時，東方雨虹23Q2毛利率和凈利率同比環(huán)比均上漲，凸顯優(yōu)秀管理能力。此外，三家防水上市公司只有東方雨虹23H1的扣非后歸屬母公司股東凈利潤實現(xiàn)正增長。23H1東方雨虹經(jīng)營活動現(xiàn)金流和收現(xiàn)比同比改善，科順股份存貨周轉(zhuǎn)同比加快，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)同比減慢，凱倫股份經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比增加，存貨運營效率和應(yīng)收賬款運營效率同比提高。
瓷磚：降本增效，優(yōu)化結(jié)構(gòu)。23H1蒙娜麗莎優(yōu)化和調(diào)整結(jié)構(gòu)，東鵬控股收入同比實現(xiàn)15.84%的增長。降本增效，能源及原材料價格下降，是瓷磚上市公司23H1凈利率提升主要原因。23H1蒙娜麗莎凈現(xiàn)比同比增加，東鵬控股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量大幅改善。
管材：收入偏弱，原材料壓力緩解。2023H1管材企業(yè)收入同比下降6.3%至102億元，23Q2收入同比下降5.7%，收入疲軟。原材料價格有所下行，2023H1管道企業(yè)毛利率同比提升3.1pct至25.7%、23Q2同比提升3.7pct至27.1%，原材料壓力緩解。
耐火材料：行業(yè)承壓。耐火材料2023H1收入同比下降1.4%，其中魯陽節(jié)能收入降2.2%；魯陽節(jié)能、瑞泰科技、北京利爾、中鋼洛耐和濮耐股份2023H1凈利潤同比分別下降22.2%、1.9%、13.6%、40.1%、8.6%；行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出1.2億元、2023Q2月末資產(chǎn)負債率較2023Q1有所提升。
出口鏈：外需有回暖跡象，盈利仍處高位。美歐房地產(chǎn)景氣度有所回落，外需放緩，美國成屋銷售或已企穩(wěn)；出口鏈公司自22Q3收入同比呈現(xiàn)下滑趨勢，23Q1、Q2收入同比下降19.2%、8.4%，雖然同比仍處于下滑態(tài)勢，但是環(huán)比已有明顯改善；2023H1出口鏈公司盈利仍維持較高位置，凈利率同比增加2.1pct至13.5%，23Q2凈利率同比增長2.1pct至15.0%。
其他建材：收入仍承壓，盈利能力顯著改善。石膏板龍頭北新建材2023Q2凈利潤同比增長21.4%至13.1億元，體現(xiàn)較強的盈利韌性。高速成長的國產(chǎn)涂料龍頭三棵樹2023H1收入同比增長21.9%、凈利潤大增至3.2億元，體現(xiàn)較強的成長性。2023H1堅朗五金、兔寶寶收入同比分別變動3.3%、-12.6%，仍較弱，但兩家公司凈利潤均有改善，我們認為盈利最差的時期或已過去。
風險提示。1）地產(chǎn)、基建投資增速超預(yù)期下行；2）原材料價格超預(yù)期上漲
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