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美國企業(yè)投資需求在加息周期維持韌性，宏觀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)反映企業(yè)在制造業(yè)景氣下行的短周期中仍逆勢擴(kuò)大中長期投資。這種韌性可能源于美國政府政策的激勵(lì)、企業(yè)利潤對內(nèi)源融資的支持與跨國企業(yè)政治風(fēng)險(xiǎn)管理意識的提升等三大因素，韌性可能將在未來數(shù)年持續(xù)。去全球化擔(dān)憂下的美國企業(yè)投資需求韌性對我國出口既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，其中美國對華進(jìn)口依賴度高的行業(yè)或?qū)⒁虼耸芤?，但同時(shí)這也意味著高科技產(chǎn)業(yè)面臨的逆風(fēng)環(huán)境或?qū)⑹俏磥頂?shù)年的新常態(tài)。
　　▍美國企業(yè)投資需求在加息周期逆勢維持韌性，韌性源于政策鼓勵(lì)、利潤支持與戰(zhàn)略考量。美國非住宅固定投資需求在加息周期仍超預(yù)期維持正增長，這主要是由建筑投資快速回暖及設(shè)備投資隨后明顯反彈所貢獻(xiàn)。我們認(rèn)為美國企業(yè)投資需求的韌性來自政府政策的鼓勵(lì)、企業(yè)利潤對內(nèi)源融資的支持與跨國企業(yè)的戰(zhàn)略考量等三方面，其中政策的影響可能最為顯著且直接。
　　▍政策因素可能顯著提振了關(guān)鍵行業(yè)企業(yè)的投資需求。從設(shè)備投資看，在拜登政府出臺制造業(yè)回流相關(guān)法案后，美國進(jìn)口機(jī)床規(guī)模未如往常般隨日本機(jī)床訂單見頂而回落、反而逆勢增長，這或意味著近期美國企業(yè)的工業(yè)設(shè)備投資需求受到政府政策激勵(lì)的外生性正向影響。從建筑投資看，美國近期制造業(yè)建筑開支的顯著上升幅度中絕大部分是由計(jì)算機(jī)、電子與電氣行業(yè)貢獻(xiàn)，而其余制造業(yè)子行業(yè)在2020年至今則未見明顯新增建筑開支，這種顯著的分化趨勢可能意味著建筑開支并非是被全面性的宏觀經(jīng)濟(jì)前景所提振，而是由于關(guān)鍵行業(yè)得到了產(chǎn)業(yè)政策的激勵(lì)，未受政策直接激勵(lì)的行業(yè)投資需求則仍受制于高利率環(huán)境。
　　▍美國企業(yè)在疫情期間積累的高利潤可能通過內(nèi)源融資渠道支撐投資需求。美國企業(yè)近期利潤率水平較疫情前明顯抬升并達(dá)到歷史高位，這些利潤可能在終端消費(fèi)需求維持強(qiáng)韌的背景下增強(qiáng)了企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)投資的底氣與能力。企業(yè)得以通過內(nèi)源融資的方式實(shí)現(xiàn)自主投資，也就繞過了美聯(lián)儲通過提高外源融資成本抑制投資需求的緊縮性貨幣政策傳導(dǎo)渠道。因此，疫情以來美國企業(yè)的高利潤可能也是美聯(lián)儲大幅加息背景下企業(yè)投資需求仍能維持正增長的另一原因。
　　▍政治風(fēng)險(xiǎn)管理意識的提升可能也促使跨國企業(yè)戰(zhàn)略性在美投資擴(kuò)產(chǎn)。許多跨國企業(yè)在近幾年更明顯地體會到地緣政治等風(fēng)險(xiǎn)給營商環(huán)境造成的困擾、同時(shí)又直觀地感受到美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)業(yè)鏈終端需求的韌性。由于政治風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂難以在短期消除，企業(yè)可能會出于長期營收穩(wěn)定性的考慮而傾向于將產(chǎn)業(yè)布局重點(diǎn)回遷至美國等政治風(fēng)險(xiǎn)相對較低的市場，這種戰(zhàn)略考量可能也在一定程度上助推了美國近兩年的企業(yè)投資需求。
　　▍美國企業(yè)投資需求的韌性可能還將在未來數(shù)年持續(xù)。首先，美國政府對企業(yè)投資的激勵(lì)程度可能還將持續(xù)數(shù)年、甚至逐年提升。其次，目前美國非金融企業(yè)利潤率雖呈回落趨勢但仍屬偏高水平，企業(yè)內(nèi)源融資的緩沖墊仍然較厚，因此投資需求未必會跟隨短期終端消費(fèi)需求的降溫而顯著回落。最后，政治風(fēng)險(xiǎn)可能會對相關(guān)企業(yè)的戰(zhàn)略決策形成疤痕效應(yīng)，企業(yè)出于管理政治風(fēng)險(xiǎn)考慮而在美投資擴(kuò)產(chǎn)的戰(zhàn)略傾向可能難以在短期逆轉(zhuǎn)。上述三大因素對企業(yè)投資需求的影響可能足以跨越庫存周期、貨幣政策周期與選舉周期，我們預(yù)計(jì)這一趨勢可能將在未來數(shù)年持續(xù)。這意味著我國鋼鐵、機(jī)械、電氣等傳統(tǒng)上美國對華進(jìn)口依賴度較高的行業(yè)或?qū)⒁虼耸芤妫瑫r(shí)半導(dǎo)體等高科技產(chǎn)業(yè)面臨的逆風(fēng)環(huán)境可能會是未來數(shù)年的新常態(tài)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：美國經(jīng)濟(jì)的終端需求韌性不及預(yù)期；美國相關(guān)政策的出臺速度或推進(jìn)力度不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期