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事件：9月9日，國家統(tǒng)計(jì)局公布8月份物價(jià)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示：8月CPI同比錄得0.1%，預(yù)期值0.2%，前值-0.3%，環(huán)比錄得0.3%，前值0.2%。8月PPI同比錄得-3.0%，預(yù)期值-2.9%，前值-4.4%，環(huán)比0.2%，前值-0.2%。
　　8月CPI同比錄得0.1%，邊際有所改善，環(huán)比0.3%，基本回歸季節(jié)性均值，主要系豬肉、燃油和服務(wù)拉動(dòng)。食品分項(xiàng)中，豬肉和蛋類是主要拉動(dòng)項(xiàng)。蛋類價(jià)格環(huán)比高增，但基本符合季節(jié)性。受部分地區(qū)極端天氣影響調(diào)運(yùn)、養(yǎng)殖戶壓欄惜售及中央儲(chǔ)備豬肉收儲(chǔ)支撐市場(chǎng)信心等影響，豬價(jià)環(huán)比高增，錄得11.40%，明顯高于歷史同期的5.96%?？紤]到能繁母豬存欄同比短期內(nèi)基本維持震蕩，后續(xù)豬價(jià)跌幅可能相對(duì)有限。
　　非食品分項(xiàng)中，8月油價(jià)上漲帶動(dòng)燃料CPI同比明顯提升，環(huán)比超季節(jié)性高增，其中交通工具用燃料環(huán)比錄得4.8%，明顯高于歷史同期均值的-0.88%。受到沙特和俄羅斯減產(chǎn)影響，自6月底以來，本輪國際原油價(jià)格漲幅已經(jīng)接近30%，油價(jià)已經(jīng)接近90美元/桶，或許將對(duì)需求面產(chǎn)生一定壓制，同時(shí)供給方面隨著四季度的減產(chǎn)利好逐步被消化，美國、伊朗和其他國家的增產(chǎn)也有望進(jìn)一步加速，預(yù)計(jì)油價(jià)將逐步進(jìn)入高位震蕩期。
　　核心CPI環(huán)比零增長(zhǎng)，仍明顯低于季節(jié)性。但從環(huán)比均值來看，2023年1-8月核心CPI環(huán)比已超過2022年同期水平，仍處于弱修復(fù)過程中。從分項(xiàng)來看，旅游依舊是主要拉動(dòng)項(xiàng)。另外，剔除服務(wù)項(xiàng)的核心商品價(jià)格未能延續(xù)7月的反彈，同比再度走弱，通信工具、家電、交通工具等耐用消費(fèi)品仍是主要拖累項(xiàng)。考慮到二季度居民未來收入信心指數(shù)再度回落，居民消費(fèi)的內(nèi)生動(dòng)力可能仍相對(duì)有限。
　　PPI同比連續(xù)兩月回升，底部或已確認(rèn)。8月PPI同比錄得-3%，降幅較前值大幅縮窄1.4個(gè)百分點(diǎn)，主要由原油價(jià)格拉動(dòng)，整體上游價(jià)格回暖程度高于下游。8月PPI環(huán)比錄得0.2%，首度轉(zhuǎn)正，較上月提升0.4個(gè)百分點(diǎn)。具體行業(yè)上看，上游受原油影響較大的石油天然氣開采、燃料加工價(jià)格環(huán)比漲幅居前。黑色產(chǎn)業(yè)鏈有所分化，上游黑色采選環(huán)比居前，但在地產(chǎn)的拖累下，螺紋鋼價(jià)格低迷，黑金冶煉價(jià)格環(huán)比較弱。另外，計(jì)算機(jī)電子、紡服等耐用品價(jià)格環(huán)比較上月降幅居前，與CPI可以相互印證。
　　往后看，目前來看CPI、PPI底部大概率均已確認(rèn)，豬價(jià)短期可能將低位企穩(wěn)，油價(jià)或許高位震蕩，對(duì)通脹有一定支撐，但影響會(huì)逐漸減弱。核心CPI在2022年下半年低基數(shù)影響下，下半年同比數(shù)據(jù)可能有所改善，但環(huán)比修復(fù)整體依舊偏弱，需要進(jìn)一步觀察居民對(duì)未來收入和就業(yè)的預(yù)期情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；2）穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期