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上周市場受海外市場和政策落地效果的雙重影響，走勢轉弱。短期內美國經濟延續(xù)韌性，油價大幅上漲，通脹預期走高，美聯(lián)儲保持加息威脅，美元和美債收益率反彈，全球風險資產受到壓制。而上周債券和股票走勢明顯背離，或與人民幣匯率快速貶值有一定關系，資金外流，國內資產價格普遍下跌。商品前期持續(xù)強勁，相關部門出手指導后，本周有所回調。
　　國內基本面方面，盡管8月經濟數據略有好轉，PMI連續(xù)回升、出口降幅收窄、PPI環(huán)比上行等均顯示積極的信號，但國內高頻數據未延續(xù)8月的強勢，多數回調。生產整體弱勢，螺紋鋼需求保持上行，但僅觸及過去四年同期最低水平，粗鋼產量下行，水泥價格指數繼續(xù)走低；暑期出游高峰的結束使得出行數據明顯走弱，地鐵客運量和執(zhí)行航班量，尤其是國內航班，均出現(xiàn)驟減；地產政策密集落地后，30大中城市商品房成交面積仍未有起色。
　　本輪上漲中，小盤股走勢好于大盤股。小盤股前期跌幅較大，因此本輪反彈過程中，動能也更大。多家券商發(fā)布公告稱，9月11日起，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%，有望進一步盤活存量資金，活躍資本市場?？紤]到政策仍有較大空間，后續(xù)增量政策仍然可期。
　　今年以來國內外商品指數走勢基本一致，但5月底以來，南華綜合指數相比于路透RJ/CRB指數，動能更強，漲幅更大，且出現(xiàn)了兩波明顯的超漲，尤其在6月20日左右以及8月8日左右產生過兩次明顯的背離。我們猜測第一波背離與人民幣匯率的貶值有關。第二波拉升或與國內地產相關的大宗商品有關。后續(xù)商品價格或難以持續(xù)走高。
　　A股地產滯漲的原因或與短期內高頻數據的疲弱有關。成交量未出現(xiàn)明顯上升，反而有一定的降溫。短期內，房地產對前期政策的反應較為充分，后續(xù)的行情更多依賴高頻數據的好轉和增量政策的落地。
　　往后看，海外市場的變動和國內政策強力政策的持續(xù)性是當前市場關注的焦點。經過連續(xù)兩周超預期政策的刺激，增量政策對市場刺激的邊際作用減弱，市場更看重政策落地的效果。經濟數據及高頻數據能否好轉將是市場信心能否持續(xù)修復的關鍵變量。在未出現(xiàn)強力的增量政策以及基本面數據明顯好轉之前，市場或在此平臺期維持震蕩走勢。
　　風險提示：政策及其落地效果不及預期，地緣政治變化超預期