>> 首創(chuàng)證券-宏觀經(jīng)濟(jì)分析報告-降息簡評：降息超預(yù)期的后續(xù)-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
大小： |
396KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
韋志超 |
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事件：8月15日，中國人民銀行開展4010億元一年期MLF操作，利率下調(diào)15個BP至2.5%，前值為2.65%。同時，央行進(jìn)行2040億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率調(diào)降10個BP至1.80%，前值為1.9%。
幾個超預(yù)期。一是節(jié)奏超預(yù)期，此前市場更偏向于先降準(zhǔn)再降息，短期連續(xù)降息并不多見。二是力度超預(yù)期，此次央行開展非對稱降息操作，1年期MLF利率調(diào)降15BP，7天期逆回購利率調(diào)降10BP，非對稱降息2022年以來也不常見。三是總體上維穩(wěn)超預(yù)期，股債商在7月24日政治局會議之后先上后下，其中部分包含著市場對經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)政策預(yù)期從強(qiáng)到弱的轉(zhuǎn)變，本次央行降息率先回應(yīng)了市場關(guān)切，為后續(xù)政策落地打開了一定的想象空間。
后市怎么看。我們梳理了2016年以來歷次MLF降息后股債商的走勢，過去的規(guī)律顯示：10年期國債收益率在降息當(dāng)天大幅下降，此后5個交易日內(nèi)仍有約4BP的下降空間；南華商品指數(shù)上行；滬深300走勢偏震蕩。進(jìn)一步觀察本次降息前較商走勢與歷史平均走勢的對比，發(fā)現(xiàn)本次降息之前債市的擬合較好，股市和商品的走勢偏離較大，從擬合的角度看，上述統(tǒng)計(jì)規(guī)律可能在債市上的指導(dǎo)意義較強(qiáng)。
風(fēng)險提示。地產(chǎn)沖擊超預(yù)期，政策不及預(yù)期，海外擾動超預(yù)期。
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