>> 首創(chuàng)證券-宏觀經(jīng)濟分析報告-7月PMI數(shù)據(jù)點評：低位企穩(wěn)，耐心等待-230802
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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| 744KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
韋志超,楊亞仙 |
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7月PMI顯示經(jīng)濟下行壓力繼續(xù)緩解，但有喜有憂，喜的是制造業(yè)PMI連續(xù)回升，生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期大幅上行；憂的是盡管非制造業(yè)PMI仍處于景氣擴張區(qū)間，但出現(xiàn)大幅下行。經(jīng)濟低位企穩(wěn)，但明顯好轉(zhuǎn)可能仍需等待。7月24日政治局會議通稿比較正面，明顯超出之前市場的悲觀預(yù)期。建議持續(xù)關(guān)注后續(xù)政策落地情況。
PMI一喜一憂。7月制造業(yè)PMI繼續(xù)回升，建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI仍然處于擴張區(qū)間，但7月讀數(shù)出現(xiàn)大幅回落，經(jīng)濟低位企穩(wěn)但仍有隱憂，需持續(xù)觀察。建筑業(yè)PMI大幅走低可能因為7月高溫和雨水天氣較多，建筑業(yè)工作受到一定影響，房地產(chǎn)的持續(xù)低迷也是一個可能的影響因素，7月建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期持續(xù)走弱。暑期出行和觀影的火爆對服務(wù)業(yè)仍是重要支撐，但服務(wù)業(yè)PMI或由于前期需求逐漸釋放完畢，后續(xù)增長可能將逐步放緩，服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期可能也將低位企穩(wěn)。
制造業(yè)PMI釋放積極信號。一是經(jīng)濟邊際改善。7月制造業(yè)PMI分項多數(shù)好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)基本持平，新訂單大幅回升，需求明顯好轉(zhuǎn)。二是內(nèi)需好于外需。倒算的國內(nèi)訂單指數(shù)站上榮枯線，內(nèi)需改善明顯。三是企業(yè)景氣度分化縮窄，小企業(yè)景氣度回升明顯。四是生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期止跌回升。
值得關(guān)注的是，7月庫存去化放緩，價格大幅反彈。7月原材料庫存和產(chǎn)成品庫存均回升但仍位于榮枯線以下，企業(yè)仍在主動去庫階段，去化速度有所放緩。7月原材料價格、出廠價格指數(shù)分別大幅回升7.4、4.7個百分點，企業(yè)盈利預(yù)期未明顯改善。預(yù)計后續(xù)隨著需求的逐步改善，價格對企業(yè)盈利的壓制將逐步緩解。
PMI與股票市場走勢具有較強的相關(guān)性，制造業(yè)PMI目前仍處于榮枯線以下，仍有一定的上升空間，預(yù)計股票這一波超跌反彈行情在短期仍有一定的持續(xù)性，但往上空間可能受到一定的壓制，經(jīng)濟在10月之前可能仍處于短期見底回升的階段，在此期間A股依然有較強的支撐。債券走勢是一體兩面。盡管A股大幅反彈，但債市下跌有限。此前債市樂觀情緒非常濃厚，但在風(fēng)險偏好提升且經(jīng)濟短期回升的背景下，短期內(nèi)繼續(xù)做多性價比不高，建議謹(jǐn)慎操作，等待調(diào)整后再繼續(xù)尋找做多的機會。
風(fēng)險提示：政策不及預(yù)期，地緣政治變化超預(yù)期
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