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事件：8月8日，海關(guān)總署公布外貿(mào)數(shù)據(jù)，中國7月出口（以美元計(jì)價(jià)）同比-14.5%，預(yù)期-13.2%，前值-12.4%；進(jìn)口（以美元計(jì)價(jià)）同比-12.4%，預(yù)期-5.6%，前值-6.8%；貿(mào)易順差為806億美元，前值706億美元。
　　中國7月出口增速延續(xù)下行，可能是受到去年同期高基數(shù)的影響。剔除基數(shù)效應(yīng)的出口四年復(fù)合同比為6.2%，保持高增，較上月小幅回落?？紤]到2022年8、9月基數(shù)較高，后續(xù)出口同比可能仍會(huì)受到一定壓制。另外口徑調(diào)整方面，7月海關(guān)數(shù)據(jù)將2022年同期數(shù)據(jù)由3329.6億美元調(diào)整為3295.5億美元，相對應(yīng)的出口同比增速也從-15.4%增加到14.5%，單月增加了近0.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　7月出口金額可能受到量、價(jià)雙重因素的拖累。剔除價(jià)格因素影響后，相較數(shù)量（增速）的下滑，價(jià)格（增速）的下滑更為明顯。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，CRB同比約領(lǐng)先PPI同比3個(gè)月，而PPI同樣領(lǐng)先出口價(jià)格指數(shù)，目前CRB增速已于5月初觸底反彈，后續(xù)價(jià)格因素對出口的影響可能將有所減弱。從已公布的7月分項(xiàng)出口數(shù)量來看，中位數(shù)顯示7月出口量增速同樣大幅降低，可能與臺(tái)風(fēng)暴雨天氣導(dǎo)致生產(chǎn)端被動(dòng)受限有關(guān)。
　　外需整體不振，7月全球PMI數(shù)據(jù)顯示全球經(jīng)濟(jì)景氣度有所分化。在德國拖累下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，但美、日等相對有韌性。從出口國別來看，對美國、東盟、歐盟出口是主要拖累，分別同比拉動(dòng)-3.9%、-3.5%和-3.3%，但美國跌幅較上月有所縮窄，可能體現(xiàn)出美國經(jīng)濟(jì)的邊際好轉(zhuǎn)，而歐盟、東盟跌幅明顯擴(kuò)大。
　　從出口分項(xiàng)看，7月出口主要受機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品、鋼材等拖累，分別拖累出口6.7%、4.5%和1.2%。機(jī)電產(chǎn)品中，汽車、船舶等是主要的拉動(dòng)項(xiàng)，同比分別高增83.3%和82.4%，但汽車增速較上月進(jìn)一步放緩，而船舶、手機(jī)和集成電路邊際改善明顯。
　　中國7月進(jìn)口同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，即使剔除基數(shù)效應(yīng)，7月進(jìn)口金額四年復(fù)合同比較上月依舊大幅下滑，內(nèi)需整體仍然偏弱。進(jìn)口增速超預(yù)期回落可能主要是由于價(jià)格因素的滯后影響，從已公布的分項(xiàng)進(jìn)口數(shù)量來看，中位數(shù)顯示7月進(jìn)口量四年復(fù)合同比較上月有一定反彈。
　　往后看，伴隨國內(nèi)政策邊際轉(zhuǎn)暖和經(jīng)濟(jì)上修，進(jìn)口可能有一定支撐?？紤]到去年高基數(shù)的影響，短期內(nèi)出口同比增速可能仍會(huì)受到一定壓制，但價(jià)格因素對出口的后續(xù)影響將有所減弱，出口的實(shí)際企穩(wěn)需要進(jìn)一步觀察海外經(jīng)濟(jì)的修復(fù)情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長政策不及預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期