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核心觀點(diǎn)
　　在第一篇報(bào)告中，我們初步回答了小程序游戲行業(yè)的基本問(wèn)題。行業(yè)在快速發(fā)展，我們推出第二篇報(bào)告，更深入的回答市場(chǎng)的問(wèn)題。
　　我們認(rèn)為，小程序游戲的行業(yè)地位是被市場(chǎng)低估的，不僅僅是300-400億的增量。更長(zhǎng)期來(lái)看，在新的終端普及（XR），以及新技術(shù)（原生AI游戲）真正變革游戲行業(yè)之前，小游戲有望持續(xù)成為，后移動(dòng)游戲市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)因素。
　　目前，小游戲市場(chǎng)50%以上為增量市場(chǎng)，隨著流量紅利的進(jìn)一步挖掘以及技術(shù)升級(jí)帶來(lái)的重度玩法提升，行業(yè)天花板有望進(jìn)一步打開(kāi)。目前雖然競(jìng)爭(zhēng)加劇明顯，但小游戲eCPM仍低于APP游戲。
　　重點(diǎn)關(guān)注：1）平臺(tái)端：騰訊；2）游戲CP端：中型體量公司競(jìng)爭(zhēng)格局好，典型公司包括三七互娛，愷英網(wǎng)絡(luò)，掌趣科技、浙數(shù)文化等。
　　本篇報(bào)告中，我們主要回答了以下五個(gè)問(wèn)題：
　　一、小游戲真實(shí)的行業(yè)地位？
　　我們認(rèn)為，市場(chǎng)低估了小程序游戲的行業(yè)地位，不僅僅是300-400億的增量。更長(zhǎng)期來(lái)看，在新的終端普及（XR），以及新技術(shù)（原生AI游戲）真正變革游戲行業(yè)之前，小游戲有望持續(xù)成為，后移動(dòng)游戲市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)因素。
　　二、行業(yè)天花板？什么因素限制？
　　小游戲市場(chǎng)50%以上為增量市場(chǎng)，核心來(lái)自兩類用戶的增長(zhǎng)，包括30歲以上/非高線城市（自由職業(yè)者、藍(lán)領(lǐng)、個(gè)體老板等），以及泛娛樂(lè)用戶（抖音、B站等平臺(tái)）
　　行業(yè)天花板因素：1）流量紅利：除了抖音外，B站、快手、小紅書(shū)等其他流量尚未挖掘充分；2）玩法重度：目前微信小程序支持的本地緩存從此前200MB→1GB，未來(lái)有望隨本地緩存限制放開(kāi)；疊加如Unity更優(yōu)質(zhì)的引擎加大支持，能跑更重的游戲
　　三、現(xiàn)在已經(jīng)是紅海了？
　　競(jìng)爭(zhēng)加劇明顯，小游戲買(mǎi)量競(jìng)爭(zhēng)也逐步白熱化，但小游戲eCPM仍低于APP游戲。
　　四、誰(shuí)能分到更大蛋糕？
　　1、平臺(tái)端：微信占主導(dǎo)低位，看好小游戲?yàn)轵v訊貢獻(xiàn)百億級(jí)增量（純利潤(rùn)，邊際成本幾乎為0）
　　2、游戲CP端：中型體量公司競(jìng)爭(zhēng)格局好，向上短期看不到騰訊、網(wǎng)易、米哈游的競(jìng)爭(zhēng)，向下對(duì)小公司而言，比較優(yōu)勢(shì)明顯。典型公司包括三七互娛，愷英網(wǎng)絡(luò)，掌趣科技、浙數(shù)文化等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　小程序游戲政策風(fēng)險(xiǎn)；小程序游戲版號(hào)限制風(fēng)險(xiǎn)；小程序游戲買(mǎi)量成本提升風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)景氣度下滑風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；存量游戲流水下滑風(fēng)險(xiǎn)；游戲用戶總量減少風(fēng)險(xiǎn)；重點(diǎn)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)失誤風(fēng)險(xiǎn)；新游戲上線延期風(fēng)險(xiǎn)；新游戲上線后表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；推廣營(yíng)銷ROI降低風(fēng)險(xiǎn)；未獲版號(hào)游戲版號(hào)獲取情況不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；游戲行業(yè)內(nèi)容監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈；人力成本上升風(fēng)險(xiǎn)；核心人才流失風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)影響凈利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)；投資收益波動(dòng)影響凈利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)；玩家偏好轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓的風(fēng)險(xiǎn)；海外游戲發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)；AI應(yīng)用不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。