>> 東證期貨-PTA季度報告：供需難超預期，成本支撐價格維持高位-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
大小： |
4181KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
楊梟 |
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★需求端：四季度聚酯負荷預計持穩(wěn)，再超預期難度也較大
終端紡服消費依然保持著內需溫和復蘇、出口訂單偏弱的狀態(tài)?？椩旒熬埘テ髽I(yè)整體運營情況是明顯好于去年的，訂單量相對充裕、產成品去庫、但盈利狀況一般。由于下游對原料價格上漲的承接能力在逐步提升，四季度“負反饋”行情演繹的概率較低。亞運會后聚酯企業(yè)有負荷回升的預期，但年底瓶片企業(yè)會有淡季輪流檢修，聚酯綜合負荷超預期大幅提升的難度較大。
★供給端：企業(yè)低加工費容忍度提升，PTA供應保持充裕
根據CCF統(tǒng)計，2023年1-8月PTA累計產量4138萬噸，累計同比增長13.78%。但由于聚酯產量也有明顯提升，今年以來PTA的總體社會庫存并未出現大幅累庫。四季度逸盛海南250萬噸/年新產能和漢邦220萬噸/年的老裝置分別有投放和重啟的預期，PTA累庫的壓力較前三季度有提升。在龍頭企業(yè)沒有額外檢修和緊縮市場流動性意愿的情況下，PTA現貨供應預計保持寬松的格局，直接影響是基差和加工費保持偏弱的態(tài)勢運行。
★成本端：PX是產業(yè)鏈卡脖子環(huán)節(jié)，關注長協期間的估值支撐
四季度PX沒有新增產能。隨著四季度海外檢修裝置回歸，PX進口量可能會小幅提升。在PTA裝置高開工的情況下，PX環(huán)節(jié)整體供需緊平衡。同時，10月底PX貿易進入年度長協合約商談階段，屆時窗口頂價意愿可能較強，關注長協期間PX的估值支撐。
★投資建議
四季度PTA的累庫壓力是大于前三季度的，但成本端PX仍是產業(yè)鏈卡脖子環(huán)節(jié)，長協期間的成本支撐預計偏強。從估值角度看，布倫特原油價格80-100美元/桶，PXN390-450美元/噸，PTA加工費0-300元/噸，對應PTA絕對價格大約5600-6700元/噸。
從交易角度看，四季度PTA單邊成本定價的的權重會增加，時間節(jié)點上，近期價格回調以后，十月中下旬聚酯負荷回升和PX長協合約協商或帶動絕對價格回升。PX上市首日策略中曾建議關注做擴遠月PTA加工費機會，目前2405合約加工費已接近200元/噸，后續(xù)加工費頭寸仍建議關注在100-300元/噸的上下邊際套利機會。
★風險提示
新增產能投放推遲，油價大幅波動。
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