>> 東證期貨-苯乙烯季度報告：累庫預(yù)期演繹下，關(guān)注下游利潤修復(fù)持續(xù)性-230927
| 上傳日期： |
2023/9/27 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
楊梟 |
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★23年投產(chǎn)檢修高峰已過，供應(yīng)存小幅上升預(yù)期，波動或趨緩
四季度停車計劃整體較三季度有所減少，目前有三套大裝置于10月有檢修準(zhǔn)備。此外今年新裝置投產(chǎn)已接近尾聲，剩下僅有京博石化的60萬噸/年苯乙烯裝置可能在年底投產(chǎn)，實際供應(yīng)增量或源于此前已投放的新裝置提負(fù)情況。綜合看，四季度總產(chǎn)量或在425萬噸附近，較三季度環(huán)比上升約4%，月度間產(chǎn)量波動或趨緩。
★短期需求或階段性轉(zhuǎn)弱，但中期仍有再次補(bǔ)庫可能性
短期看，部分工廠原料庫存較此前已略有提升，本輪補(bǔ)庫需求已有一定釋放。同時部分工廠新增訂單情況相對較差，需求或階段性邊際趨弱，ABS開工率短期內(nèi)可能延續(xù)小幅下滑趨勢。但若后續(xù)需求繼續(xù)超預(yù)期恢復(fù)并推動下游利潤回暖，則仍有再次補(bǔ)庫可能性。
但我們需要注意一點，此前的補(bǔ)庫邏輯在于：過于悲觀的預(yù)期導(dǎo)致部分工廠原料的可用庫存天數(shù)顯著低于正常水平，成本推升誘發(fā)預(yù)期修正，從而推動庫存重建。但后續(xù)補(bǔ)庫邏輯的再演繹或需指望終端需求帶動：即需求持續(xù)回暖后，下游產(chǎn)成品庫存被動去化，直到利潤明顯修復(fù)后再開啟主動補(bǔ)庫存。因此，若看不到需求實質(zhì)性持續(xù)修復(fù)，后續(xù)補(bǔ)庫邏輯或暫時僅能停留在宏觀預(yù)期上。
★苯乙烯下游新投產(chǎn)或推遲，終端關(guān)注家電出口情況
在下游3S新投產(chǎn)方面，據(jù)了解，四季度實際能投出來的新產(chǎn)能預(yù)計極其有限，大部分裝置投產(chǎn)或推遲至24年。因此，與下游新裝置投產(chǎn)帶來的直接需求增量相比，終端需求尤其是家電需求的變化更值得重視，后續(xù)建議持續(xù)跟蹤家電出口情況并關(guān)注美國家電去庫存的持續(xù)時間是否會超市場預(yù)期。
★投資建議
整體看，四季度苯乙烯自身基本面偏弱，存一定累庫預(yù)期，但純苯供需仍偏緊，酚酮等下游的多套裝置在后續(xù)將陸續(xù)投放，貢獻(xiàn)需求增量，且隨著美韓價差的持續(xù)走闊，可能有部分進(jìn)口貨源回流美國。因此，策略上關(guān)注逢高做縮EB-BZ價差機(jī)會。但目前市場對于該策略的預(yù)期過于一致，若價差被壓縮至過低水平，仍可博弈預(yù)期外因素帶來的階段性供需反轉(zhuǎn)下的做擴(kuò)機(jī)會。
★風(fēng)險提示
原油價格大幅波動，純苯/苯乙烯裝置計劃外檢修。
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