>> 東證期貨-甲醇四季度觀點：成本和增量需求共同支撐，甲醇或先弱后強-230926
| 上傳日期： |
2023/9/27 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
孫詩白 |
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三季度行情回顧
三季度甲醇上漲的背景：商品低庫存下，國內(nèi)外宏觀環(huán)境的轉(zhuǎn)向所帶來的階段性補庫
國內(nèi)宏觀：二季度商品價格快速下跌的過程中，產(chǎn)業(yè)鏈主動去庫至較低位置；低庫存的背景下，7月以來國內(nèi)超預(yù)期的經(jīng)濟刺激政策放大了價格彈性。
海外宏觀：美國經(jīng)濟在高利率的環(huán)境下表現(xiàn)出了明顯的韌性，市場從交易衰退預(yù)期轉(zhuǎn)向交易軟著陸預(yù)期。
成本端：原油、輕烴和天然氣等能源一方面受到宏觀情緒提振，另一方面供應(yīng)端也因減產(chǎn)、罷工和物流遲滯等原因而收縮。海外能源的上漲傳導至國內(nèi)商品價格，驅(qū)動下游進一步補庫，對價格形成正向反饋。
三季度甲醇基本面：產(chǎn)業(yè)鏈補庫疊加煤價重心下跌，上下游利潤同步修復(fù)，供需雙增
三季度甲醇總供應(yīng)量增長12%（國內(nèi)同比增長11%，進口同比增長16%），需求量同比增長8%；
投資建議
四季度甲醇單邊或是先弱后強：關(guān)注下方2300元/噸的支撐和上方2800元/噸的壓制
近端或維持弱勢震蕩：
海外宏觀轉(zhuǎn)向長期的高利率對經(jīng)濟的打壓，市場對美國11月是否加息也有分歧。國內(nèi)刺激政策的利好逐漸被消化；
成本端在復(fù)產(chǎn)保供和安監(jiān)趨嚴上來回切換；
基本面上，甲醇傳統(tǒng)需求逐漸步入淡季，下游補庫動能減緩。港口去庫、基差走強將釋放現(xiàn)貨流動性。能源價格對MTO經(jīng)濟性的提振邊際減弱，MTO的開工也已見頂，后續(xù)開工仍有下行風險。不過在能源端的支撐下，甲醇下方空間有限，基本面的壓力或體現(xiàn)在利潤的壓縮。
遠端仍有支撐：
四季度傳統(tǒng)下游有較高的增量需求：傳統(tǒng)下游增量分布零散，難以對其跟蹤或集中的交易。傳統(tǒng)需求的增量更多的是通過內(nèi)地現(xiàn)貨庫存表現(xiàn)出來的“預(yù)期差”來影響盤面價格；
成本端天然氣和煤炭的支撐：一是抬升國內(nèi)甲醇生產(chǎn)成本；二是影響海外天然氣制甲醇供應(yīng)的穩(wěn)定性。
套利：
跨期套利：在10月基本面偏弱的預(yù)期下，MA01-05季節(jié)性的反套仍值得關(guān)注。而傳統(tǒng)下游的不斷投產(chǎn)以及海外供應(yīng)潛在的縮量或在12月給予MA01-05正套的機會。
跨品種套利：關(guān)注PP-3*MA做縮的機會，一方面四季度煤炭價格向上的彈性或比油更大；另一方面年底能源價格回升、甲醇海外供應(yīng)減量、傳統(tǒng)需求量增加之下，MTO或是利潤壓縮的格局。
風險提示：
需求端新增產(chǎn)能投放推遲，伊朗制裁的放松。
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