>> 東證期貨-天然氣季度報告：基本面進一步好轉(zhuǎn)，氣價仍具上行動能-230926
| 上傳日期： |
2023/9/27 |
大小： |
1409KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
金曉 |
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★美國市場——平衡表邊際顯著好轉(zhuǎn)：
美國天然氣市場在2023年過剩幅度將會顯著收窄。供應(yīng)依然維持在高位，雖然環(huán)比增速會下降，但是年度同比增幅仍然是一個不小的數(shù)字。變化最大的當屬需求，我們大幅上調(diào)了電力部門對天然氣的消費量。由于電力部門和LNG出口的增量，尤其是電力部門的貢獻，至2023年底市場可能只是小幅過剩，庫存有望回歸至5年均值水平。至2023年3季度，天然氣庫存同比累計幅度是1Bcf/d，而1季度末該數(shù)據(jù)高達4.6Bcf/d。
★歐洲市場——供應(yīng)的脆弱性依然存在，需求幾無可降空間：
我們在半年度報告中就曾提過“歐洲需求進一步被擠壓的空間非常有限”，從6月至8月的數(shù)據(jù)來看，8月真實需求同比已經(jīng)轉(zhuǎn)正。2022年4季度在工業(yè)需求坍塌和極暖冬的雙重的擠壓之下，歐洲才有了驚無險地安全著落。目前工業(yè)需求已經(jīng)有部分修復，極暖冬重現(xiàn)的概率也不是很高。歐洲供應(yīng)的脆弱性并沒有得到解決，反倒是進一步加重。失去了俄羅斯這個穩(wěn)定的來源之后，歐洲對挪威的依賴度大幅上升，容不得其出現(xiàn)一絲的閃失。在2023年，挪威對歐洲PNG供應(yīng)在5-6月和8-9月均出現(xiàn)過持續(xù)較長時間的下降，應(yīng)該不是正常檢修所需的時長。
★投資建議：
我們對于市場的整體觀點與我們在6月底展望2H23并沒有發(fā)生特別大的變化。我們依然看漲天然氣后市的表現(xiàn)，并維持TTF可能沖擊100歐元/MWh的整數(shù)關(guān)口。3季度，兩個重要變量對于我們的觀點形成了支撐，一是東北亞需求的回歸，二是挪威PNG供應(yīng)的不確定性。除此之外，歐洲真實需求再遭進一步擠壓的空間實則有限。美國市場的矛盾相對較小，但是我們看到了電力部門對天然氣消費增量構(gòu)成了非常重要的貢獻。如果氣溫偏冷，居民和商業(yè)的取暖需求以及發(fā)電需求都需要被進一步上調(diào)。對于HH，我們也是持看漲觀點，只是彈性會略弱于TTF，畢竟歐洲供應(yīng)存在其脆弱的一面。
★風險提示：
海外經(jīng)濟實質(zhì)性衰退等。
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