>> 東證期貨-原油季度報告：供應(yīng)進(jìn)一步收緊預(yù)期有限，油價上漲動能減弱-230926
| 上傳日期： |
2023/9/26 |
大小： |
8819KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
安紫薇 |
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★全球供應(yīng)維持約束，進(jìn)一步收緊預(yù)期較低
三季度沙特產(chǎn)量和出口量均下滑，俄羅斯原油出口亦有下降。四季度OPEC+產(chǎn)量預(yù)計趨于平穩(wěn)，不過煉廠檢修和季節(jié)性需求走弱預(yù)計將導(dǎo)致OPEC+出口量環(huán)比回升。
上半年美國原油產(chǎn)量維持較高增速，生產(chǎn)商傾向于提升資金使用效率。庫存井大量消化導(dǎo)致Permian產(chǎn)量在年中出現(xiàn)階段性見頂跡象，表明美國增產(chǎn)潛力將下降。
★需求預(yù)計維持韌性，關(guān)注柴油裂解價差波動對油價的傳導(dǎo)
全球煉廠端維持高加工量利潤，原油加工量增量主要由中國和中東貢獻(xiàn)，歐美加工量同比小幅下降。由于中國成品油出口的配額制度，原油加工量回升所產(chǎn)生的成品油供應(yīng)增長未向海外市場顯著外溢，但新配額下發(fā)可能導(dǎo)致邊際供應(yīng)增量。三季度柴油裂解維持強(qiáng)勢主要是計價供應(yīng)偏緊的現(xiàn)狀和潛在風(fēng)險，在俄烏沖突后，成品油貿(mào)易流也面臨重置，柴油裂解顯著走弱需看到供應(yīng)風(fēng)險化解。
★投資建議
四季度供應(yīng)進(jìn)一步收緊的空間相對有限，但在需求沒有預(yù)期失速下降的情況下，基本面顯著惡化的空間有限。油價自下半年以來已有較大幅度的上漲，市場對于通脹的擔(dān)憂情緒隨之上升，短期來看，價格進(jìn)一步上漲的風(fēng)險將主要來自于市場預(yù)期限制性利率維持時間延長將對經(jīng)濟(jì)前景沖擊加劇的連鎖反應(yīng)，可能對油價反彈高度形成一些壓制。綜合而言，我們認(rèn)為四季度油價正處于逐漸尋找頂部的階段，布油階段性回調(diào)下限或在80美元/桶附近，同時若四季度市場對經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期再度轉(zhuǎn)差，將導(dǎo)致油價下行風(fēng)險顯著上升。
★風(fēng)險提示
超預(yù)期經(jīng)濟(jì)衰退可能導(dǎo)致油價大幅下跌，地緣政治風(fēng)險顯著上升將增加油價上行風(fēng)險
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