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今年國內(nèi)彩票市場高速增長。1-7月彩票銷售額達(dá)到3228億元，同比增長51.24%，其中1-7月福彩銷售額達(dá)到1077億元，同比增長36.38%，1-7月體彩銷售額達(dá)到2151.21億元，同比增長58.49%。此外，2023年2月份以來，即開型彩票的同比增速維持30%以上，7月份甚至高達(dá)145%，相比而言即開型彩票7月份銷量僅占23%的市場份額。我們認(rèn)為，隨著體育賽事的逐步復(fù)蘇，體彩增速將持續(xù)走高，即開型彩票歷史悠久，基數(shù)小且增速快，具有廣闊的增量空間。
　　彩票行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，競爭格局相對集中。上游包括彩票發(fā)行和彩種研發(fā)；中游涉及彩票的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，具體包括彩票印刷、彩票銷售系統(tǒng)及彩票終端設(shè)備；下游則主要包括彩票的銷售及其他衍生服務(wù)等。彩票行業(yè)受政策影響較大，整個(gè)環(huán)節(jié)主要由財(cái)政部、民政部、體育局、福彩中心和體彩中心等負(fù)責(zé)。整體來說，彩票行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，競爭格局相對集中，由幾家大的國企主導(dǎo)市場。
　　彩票行業(yè)各環(huán)節(jié)的資金分配較為穩(wěn)定，主要以籌集公益金為目的。彩票資金分為彩票獎(jiǎng)金、彩票公益金和彩票發(fā)行費(fèi)用三大類：1）彩票獎(jiǎng)金占比50%以上，包括當(dāng)期返獎(jiǎng)獎(jiǎng)金和調(diào)節(jié)基金。2）彩票公益金約占比30%，按中央、地方五五分成的比例分配。彩票行業(yè)具有較強(qiáng)的公益屬性，截至2021年底，中國福利彩票累計(jì)籌集公益金7456億多元，專項(xiàng)用于社會(huì)公益事業(yè)。3）根據(jù)彩票類型的不同，彩票發(fā)行費(fèi)用占12%～15%不等，大部分用于支付彩票機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)費(fèi)和代銷者的銷售費(fèi)用等。
　　行業(yè)主要邏輯：1）即開型彩票歷史悠久，基數(shù)小增速快，增量空間廣闊。即開型彩票7月份銷量僅占23%的市場份額，對比北美的即開型彩票市場份額60%以上，其具有可觀的增長空間。2）重大體育賽事的舉辦將帶來體育彩票購買量的增加。疫情緩解后，全球的體育賽事數(shù)量、觀賽人數(shù)和比賽的精彩程度迅速提升。我們認(rèn)為，作為以體育賽事為對象的競猜型體彩，未來有望保持較高增速，彩票行業(yè)有望保持穩(wěn)健的增長態(tài)勢。3）建設(shè)綜合商業(yè)體店鋪，挖掘青年群體市場。疫后商場人流逐漸增加，綜合商業(yè)體店鋪的銷售數(shù)據(jù)呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，依托大型商超龐大客流，不斷挖掘青年群體市場。此外，我們認(rèn)為彩票自助機(jī)或成為未來發(fā)展趨勢，其能夠適應(yīng)多樣化場景，顯著降低銷售成本，增加彩票曝光率。
　　建議關(guān)注：1）松煬資源：投資金陵樂彩，布局彩票新業(yè)態(tài)。2）中體產(chǎn)業(yè)：體育總局下唯一一家A股主板上市公司，子公司“中體彩科技發(fā)展有限公司”、“中體彩印務(wù)技術(shù)有限公司”及“英特達(dá)”全方位支撐母公司體彩業(yè)務(wù)的發(fā)行和銷售。3）金陵體育：行業(yè)領(lǐng)先的高端體育裝備和體育文化設(shè)施系統(tǒng)集成服務(wù)商，“村BA”全國推廣有望帶來可觀增量空間。4）湖北廣電：具有電視購彩業(yè)務(wù)，由湖北省體育彩票管理中心授權(quán)，依托湖北廣電智能電視機(jī)頂盒，在湖北省內(nèi)進(jìn)行推廣銷售。5）力盛體育：前瞻性布局海南賽車場項(xiàng)目，緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：彩票政策進(jìn)一步趨緊，體育產(chǎn)業(yè)恢復(fù)不達(dá)預(yù)期，經(jīng)營成本上升，業(yè)務(wù)開展不達(dá)預(yù)期