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市場(chǎng)及策略回顧
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”預(yù)期繼續(xù)提升。美國(guó)7月零售銷售同比增3.2%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)供需兩旺。美國(guó)“貨幣緊、財(cái)政鬆”的政策組合很可能使得後續(xù)“二次通脹”概率急劇上升。
　　FOMC會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)將利率峰值預(yù)期調(diào)至5.50%-5.75%，意味著市場(chǎng)對(duì)於美聯(lián)儲(chǔ)停止加息的預(yù)期過(guò)於樂(lè)觀，以及10Y美債利率、美元指數(shù)仍有上行空間，人民幣匯率受外部壓力可能持續(xù)更久
　　九月觀點(diǎn)
　　鮑威爾在傑克森霍爾會(huì)議上指出，2%的通脹仍是美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)政策制定的出發(fā)點(diǎn)，聲稱美聯(lián)儲(chǔ)仍有加息空間。會(huì)議指出:
　　1）美國(guó)通脹控制取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，但是仍未達(dá)到目標(biāo)。
　　2）美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超出預(yù)期。
　　3）美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)中性利率的水平
　　投資策略及配置
　　中國(guó)方面,7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)、投資、出口增速再度走弱。政策陸續(xù)落地，決定後續(xù)市場(chǎng)走向的關(guān)鍵變量是“政策想像空間”。重磅政策集中兌現(xiàn)後，短期“政策想像空間”已有限，對(duì)應(yīng)A股可能延續(xù)震盪市。
　　行業(yè)配置策略,活躍資本市場(chǎng)的政策落地，中期更利好大券商。下一階段看好中特估和一帶一路。中期，AI應(yīng)用端拓展(機(jī)器人、汽車智能化、遊戲)，仍是主題性機(jī)會(huì)的重要來(lái)源。
　　在貨幣政策轉(zhuǎn)變的環(huán)境下，市場(chǎng)波動(dòng)性顯著加劇，導(dǎo)致傳統(tǒng)的廣泛持有各類型資產(chǎn)的投資方式或不再奏效，投資者需關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域的回報(bào)機(jī)會(huì)。
　　戰(zhàn)略配置上，我們維持超配股票，因?yàn)轭A(yù)計(jì)未來(lái)十年，股票的整體回報(bào)將高於固定收益資產(chǎn)，因此長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)前估值水平並不算太高。發(fā)達(dá)市場(chǎng)方面，我們看好日本股票，因?yàn)槿毡菊呷韵鄬?duì)寬鬆，實(shí)際利率為負(fù)數(shù)，且回饋股東的改革成效顯著。債券交易波動(dòng)性加劇，十年期美國(guó)國(guó)債收益率曾飆升至接近15年高位。由於政策利率將於更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持在較高水平，在戰(zhàn)術(shù)和戰(zhàn)略配置上均看好短期政府債券