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事件：公司發(fā)布2023年8月生產經營數(shù)據(jù)。8月公司完成旅客周轉量（RPK）44.9億人公里，同比增長67.0%，且相比2019年8月增長24.4%。其中，8月國內航線旅客周轉量同比增長41.3%，且相比2019年8月增長60.2%；國際和地區(qū)航線旅客周轉量同比均超7倍增長，且分別恢復至2019年同期的57%和50%。8月公司可用座公里數(shù)（ASK）為48.6億人公里，同比增長39.9%，且相比2019年8月增長26.2%。其中，8月國內航線ASK同比增長18.1%，且相比2019年同期增長62.8%；國際及地區(qū)航線ASK同比均實現(xiàn)大幅增長，且分別恢復至2019年同期的59%和45%。春秋航空8月總體客座率為92.5%，環(huán)比7月改善0.2pps,同比增長15.0pps，相比2019年8月下降1.4pps,其中，國內客座率環(huán)比7月略有下降（-0.4pps），而國際及地區(qū)客座率環(huán)比分別提升3.8pps和1.0pp;國內和國際客座率相比2019年8月分別-1.5pps和-3.1pps,地區(qū)客座率則接近10pps超2019年同期。截至2023年8月，公司前8個月累計總體ASK和RPK分別恢復至2019年同期的111%和108%。
　　暑運期間國內旅客周轉量同比2019年同期增長遠超行業(yè)平均水平，國際運力恢復符合預期。春秋航空7-8月暑運合計旅客吞吐量同比2019年暑運增長25%,而行業(yè)總體旅客周轉量則恢復至2019年暑運的99%。分航線看，春秋航空國內航線旅客吞吐量同比2019年暑運增長60%，遠超20%的行業(yè)總體增速；春秋航空國際及地區(qū)總體旅客周轉量恢復至2019年暑運的57%，比行業(yè)總體恢復快7pps。公司7-8月總體運力恢復至2019年同期的125%，其中國內運力恢復至2019年暑運的160%，國際及地區(qū)運力總體則恢復至2019年暑運的58%。
　　預期2024年下半年公司飛機利用率將大致恢復到疫情前水平。截至2022年底，公司在職飛行員為1,707名，相比2019年底僅增長12%，較大幅度低于同期25%的機隊規(guī)模增速。2023年上半年，公司飛機利用率為8.11小時，同比增長46.1%，但仍低于2019年同期11.19小時的日均利用率水平。2023年上半年，公司資本化的飛行員引進費用超過8,200萬，已幾乎與2022年全年增加金額持平，一定程度上反應了公司正加速對飛行員的引進。預期2023年下半年到2024年公司的飛機利用率會隨著國際運力的恢復以及飛行員隊伍的擴充而進一步改善。
　　盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為2.06元、3.25元、4.5元，當前股價對應動態(tài)P/E分別為27倍、17倍及12倍。公司國際線運力恢復有序，飛行員缺口問題逐步改善，精細化管控成效漸顯，看好公司未來三年的業(yè)績彈性，維持“買入”評級。
　　風險提示：受宏觀經濟影響航空出行需求恢復不及預期、原油價格及匯率波動等風險。