>> 中信建投-8月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)點評：經(jīng)濟修復(fù)疊加低基數(shù)，單月利潤增速超預(yù)期-230930
| 上傳日期： |
2023/10/1 |
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| 249KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
黃文濤，王大林 |
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核心觀點
1、單月利潤增速超預(yù)期，經(jīng)濟改善同時低基數(shù)貢獻較大。量、價、利潤率三項均有改善，基數(shù)效應(yīng)大約推高利潤增速10%左右。
2、收入降幅收窄，庫存增速上行。由于收入增速及單月收入增速依然負(fù)增長，預(yù)計9月庫存大概率下行，目前工業(yè)企業(yè)各項周轉(zhuǎn)天數(shù)變化較小，生產(chǎn)經(jīng)營效率提升有限，難言進入補庫存階段。
3、分行業(yè)來看，行業(yè)改善面超七成。中游設(shè)備行業(yè)依然保持較高利潤增速。中游材料行業(yè)利潤降幅普遍收窄。
信息或事件：
單月利潤增速超預(yù)期，經(jīng)濟改善同時低基數(shù)貢獻較大。1至8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額46558.2億元，同比下降11.7%，降幅比1至7月份收窄3.8個百分點。單月利潤7118.4億元，同比上行17.2%，利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，改善幅度超預(yù)期。從量、價、利潤率三個角度來看，三項指標(biāo)均有所改善。8月工業(yè)增加值當(dāng)月同比4.5%高于7月的3.7%，生產(chǎn)量改善；PPI當(dāng)月同比收窄1.4個百分點至-3.0%，環(huán)比轉(zhuǎn)正；利潤率由7月的5.39%提升至5.52%，改善幅度顯著。
從整體宏觀視角來看，8月單月利潤回升，一方面來自經(jīng)濟自身修復(fù)速度的提升，8月PMI生產(chǎn)和需求兩個分項均處于擴張區(qū)間；另一方面，來自去年8月的低基數(shù)，去年8月北方出現(xiàn)疫情加重以及暴雨等極端天氣，企業(yè)經(jīng)營受到影響，從而形成低基數(shù)，單月利潤額及環(huán)比變化顯著低于歷史同期水平，從歷史環(huán)比來看，基數(shù)效應(yīng)大約推高利潤增速10%左右。
收入降幅收窄，庫存增速上行。1至8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入84.33萬億元，同比下降0.3%，基本復(fù)合預(yù)期。單月營收增速收窄3個百分點至-2.0%。產(chǎn)成品庫存增速上行0.8個百分點，由于收入增速及單月收入增速依然負(fù)增長，預(yù)計9月庫存大概率下行，目前工業(yè)企業(yè)各項周轉(zhuǎn)天數(shù)變化較小，生產(chǎn)經(jīng)營效率提升有限，難言進入補庫存階段。
分行業(yè)來看，行業(yè)改善面超七成。中游設(shè)備行業(yè)依然保持較高利潤增速。鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)，電氣機械，利潤增速保持在30%以上。受益于原油價格改善，中游材料行業(yè)利潤降幅普遍收窄。公用事業(yè)利潤增速平穩(wěn)，其中電力公用事業(yè)受益于煤價下行，利潤增速50%以上。
整體上看，經(jīng)濟繼續(xù)修復(fù)，8月多項經(jīng)濟指標(biāo)環(huán)比改善，經(jīng)濟積極信號增多。8月單月利潤增速扣除基數(shù)效應(yīng)的影響，仍顯示出利潤回暖的跡象。向后展望，經(jīng)濟繼續(xù)修復(fù)，工業(yè)企業(yè)利潤降幅進一步收窄。
風(fēng)險分析
第一，宏觀經(jīng)濟和金融體系仍然面臨海內(nèi)外環(huán)境的多重擾動，國內(nèi)受到地產(chǎn)、地方政府債務(wù)的影響，國外受到貿(mào)易沖突、海外緊縮等情況的影響，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展和改革都可能存在一定不確定性。
第二，既有政策落地效果及后續(xù)增量政策出臺進展不及預(yù)期，地方政府對于中央政策的理解不透徹、落實不到位。
第三，經(jīng)濟增速放緩，宏觀經(jīng)濟基本面下行。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動進一步放緩。
第四，近期房地產(chǎn)市場較為低迷，內(nèi)需不足，對經(jīng)濟形成抑制。
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