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事件：
　　耐克公布FY24Q1業(yè)績(jī)(截至2023/8/31)，期內(nèi)剔除匯率影響的營收yoy+2%至129.4億美元，符合預(yù)期；毛利率yoy -0.1pp至44.2%；SG&A費(fèi)率yoy +0.9pp至31.8%；凈利yoy-1%至14.5億美元，凈利率yoy-0.4pp至11.2%。公司維持FY24收入指引同增中單位數(shù)不變（見表1）。
　　點(diǎn)評(píng)觀點(diǎn)：
　　鞋強(qiáng)于服，直營渠道強(qiáng)于批發(fā)，NIKE品牌全球鞋服ASP錄得提升，公司謹(jǐn)慎地計(jì)劃輕微改善折扣：
　　季內(nèi)鞋品類驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)，服裝相對(duì)疲軟。剔除匯率影響口徑，Nike品牌鞋/服/配飾分別yoy + 4% / -1% / +9%；分渠道，Nike Direct收入yoy+6%至54億美元(其中Digital yoy +2%)，批發(fā)收入同比+1%至70億美元。值得注意的是，業(yè)績(jī)會(huì)提及NIKE品牌在全球經(jīng)營區(qū)域內(nèi)的鞋及服ASP都有提升；考慮到當(dāng)前促銷環(huán)境，公司謹(jǐn)慎地計(jì)劃在年內(nèi)輕微改善折扣。
　　北美終端動(dòng)銷強(qiáng)于收入增長(zhǎng)，主因北美清庫存下謹(jǐn)慎的批發(fā)發(fā)貨，北美批發(fā)收入受累。大中華區(qū)錄得12%的銷售增長(zhǎng)（貨幣中性）：
　　剔除匯率影響口徑，北美/EMEA/大中華區(qū)/亞太拉美地區(qū)于FY24Q1營收分別同比-1%/ +6%/ +12%/ +3%。值得注意的是：（1）NIKE北美終端動(dòng)銷穩(wěn)健增長(zhǎng)。雖然北美收入yoy -1%（北美區(qū)域的批發(fā)渠道因收緊發(fā)貨yoy-8%，但直營yoy+7%，其中線下直營yoy+11%，Digital yoy+4%）。據(jù)業(yè)績(jī)會(huì)，Nike北美合作伙伴的零售流水同比增長(zhǎng)HSD至Low-teens，包括Dick's sporting goods和City Specialty Partners。（2）大中華區(qū)方面，收入yoy+12%，其中直營+10%（線下直營+12%，Digital+6%），業(yè)績(jī)會(huì)表示經(jīng)銷合作伙伴滔搏期內(nèi)錄得HSD至Low-teens的零售額增長(zhǎng)。
　　存貨去化進(jìn)度向好，庫存金額同比-10%，庫存量雙位數(shù)下降：
　　公司季末庫存金額yoy-10%至87億美元。據(jù)業(yè)績(jī)會(huì)，Nike整個(gè)市場(chǎng)上的總庫存數(shù)量（包括NIKE直營及批發(fā)合作伙伴），同比有雙位數(shù)下降。期內(nèi)批發(fā)渠道收入yoy-1%，反映了公司主動(dòng)對(duì)批發(fā)渠道限制庫存供應(yīng)以確保庫存健康。
　　我們的觀點(diǎn)：
　　盡管考慮到去年同期耐克批發(fā)渠道發(fā)貨較多（FY23Q1耐克批發(fā)收入yoy+30%），下一季度的采購仍偏向謹(jǐn)慎。但NIKE近幾個(gè)季度對(duì)于批發(fā)渠道發(fā)貨的克制、庫存的順利去化，為未來新品推廣及向供貨商采買節(jié)奏修復(fù)提供條件。結(jié)合季內(nèi)耐克北美終端動(dòng)銷的穩(wěn)健增長(zhǎng)、以及庫存清理進(jìn)程向好，我們對(duì)申洲國際（2313.HK）的逐季修復(fù)具備信心。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　全球經(jīng)濟(jì)不確定性及消費(fèi)疲軟風(fēng)險(xiǎn)；
　　存貨去化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；
　　新品不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。