>> 東吳證券-萬潤新能(688275)動態(tài)點評：存貨跌價影響顯著，預(yù)計H2盈利邊際向好-231006
| 上傳日期： |
2023/10/7 |
大?。?/td>
| 404KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,劉曉恬 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
營收同比高增長，Q2虧損幅度擴大：2023H1公司實現(xiàn)營收58億元，同增70%，歸母凈利-8.39億元，同降270%；扣非歸母凈利-8.5億元，同比下降277%，存貨跌價致H1計提資產(chǎn)減值損失4.29億元。23Q2實現(xiàn)營收27億元，同環(huán)比+44%/-14%，歸母凈利-8.05億，同環(huán)比-408%/-2283%。Q2毛利率-18.9%，同環(huán)比-39/-31pct，歸母凈利率-30.82%，同環(huán)比-45/-30pct，盈利能力下滑。
Q2出貨環(huán)比高增，鋰價下跌致單位盈利顯著下滑。23H1鐵鋰實現(xiàn)營收57.2億元，銷量預(yù)計6.5萬噸+，同增125%，其中23Q2鐵鋰出貨4萬噸+，環(huán)增60%，23年預(yù)計出貨17-20萬噸，同增近90%。盈利看，Q2鐵鋰均價7.6萬元/噸，環(huán)比下降46%，單噸盈利約-2萬元/噸，環(huán)比下滑14%，系鋰價下跌及去庫存導致需求放緩，產(chǎn)品售價大幅下降，且鋰價下跌帶來庫存減值，Q2計提資產(chǎn)減值2億元?？紤]H2加工費基本穩(wěn)定，且碳酸鋰影響消除，單位盈利有望邊際向好。
鐵鋰正極積極擴產(chǎn)，錳鐵鋰處試生產(chǎn)階段。目前公司磷酸鐵鋰產(chǎn)能約24萬噸，隨山東一期H2陸續(xù)投產(chǎn)，年底產(chǎn)能有望達36萬噸，帶動公司市占率提升。此外，公司鈉電正極已實現(xiàn)量產(chǎn)出貨，另有磷酸錳鐵鋰產(chǎn)品處于小批量試生產(chǎn)階段，打造差異化競爭優(yōu)勢。
經(jīng)營現(xiàn)金流同比下滑，資本開支大幅增長。2023H1公司期間費用率7.3%，同增1.9pct，其中Q2費用率7.2%，環(huán)比下降0.2pct。Q2末存貨26億元，較Q1末增長7%，合同負債0.05億元，較Q1末下降96%。23H1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-17億元，同比下降24%，資本開支19億元，同比增長274%。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮鐵鋰單位盈利下滑，我們下調(diào)2023-2025年歸母凈利潤至-4.75/4.71/5.87億元（原預(yù)測2023-2024年為18.17/21.35億元），同比-150%/+199%/+25%，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動、市場競爭加劇、電動車銷量不及預(yù)期等。
|
|
