>> 華西證券-亞寶藥業(yè)(600351)戰(zhàn)略聚焦兒科業(yè)務(wù)，兒童用藥領(lǐng)域頭部企業(yè)有望迎來快速發(fā)展-230929
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
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pdf 共26頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔文亮 |
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兒童用藥頭部企業(yè)，業(yè)績增長趨勢向好
亞寶藥業(yè)是是一家集藥品和大健康產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、物流及中藥材種植于一體的中國醫(yī)藥工業(yè)百強企業(yè)。公司產(chǎn)品包含中西藥制劑、原料藥和藥用包材材料等共計300多個品種，治療領(lǐng)域主要涉及兒科、老年慢性病用藥、婦科以及大健康產(chǎn)品。公司堅持以“兒科第一”作為戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，重點發(fā)展兒科三大產(chǎn)品:丁桂兒臍貼、薏芽健脾凝膠、兒童清咽解熱口服液。
公司業(yè)績增長較為穩(wěn)健。2020年疫情影響，公司業(yè)績有所承壓，但整體仍表現(xiàn)出較強韌性。疫情管控放開后，公司抓住中醫(yī)藥和兒童用藥行業(yè)的發(fā)展機遇，戰(zhàn)略聚焦“兒科第一”發(fā)展策略，隨著公司兒科核心品種持續(xù)放量，公司業(yè)績增長趨勢向好。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.33億元，同比增長18.46%。盈利方面，公司在2022年對清松制藥計提商譽減值0.48億元，展望未來，我們認(rèn)為控股子公司清松制藥商譽減值計提已較為充分，未來對公司業(yè)績波動影響處在較低水平。隨著公司經(jīng)營趨勢向好，公司利潤有望加速增長。公司2023年上半年歸母凈利潤為1.68億元，同比增長67.35%
政策扶持助力中醫(yī)藥發(fā)展，OTC市場空間廣闊
中醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模近年來穩(wěn)定增長。根據(jù)中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會、中國中藥協(xié)會數(shù)據(jù)，我國中藥工業(yè)營業(yè)收入由2018年的6370億元增長至2022年的7302億元，復(fù)合增長率為3.47%。整體保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。近年來，我國在推動中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展方面陸續(xù)出臺多項政策，2023年2月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程實施方案》，對我國中醫(yī)藥行業(yè)多個方面提出發(fā)展任務(wù)與規(guī)劃。在政策持續(xù)推動下，中醫(yī)藥行業(yè)景氣度有望持續(xù)上行。根據(jù)Euromonitor統(tǒng)計，我國OTC市場規(guī)模由2016年的1104億元提升至2022年的1665億元，復(fù)合增長率為7.09%，預(yù)計2027年市場規(guī)模達到2245億元，市場空間廣闊。近年來醫(yī)藥零售行業(yè)集中度持續(xù)提升，強者恒強趨勢明顯，在醫(yī)藥零售行業(yè)集中度持續(xù)提升背景下，我們認(rèn)為具有較強的品牌知名度的OTC企業(yè)將具有較強的話語權(quán)，未來市場份額有望逐步提高。
兒科業(yè)務(wù)有望快速增長，仿制藥業(yè)務(wù)受集采影響逐步出清
我國兒童患病率和就診率呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢，根據(jù)中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒，我國0-4歲兒童兩周患病率由2013年的10.6%上升至2018年的22.0%，兩周就診率則由2013年的14.6%上升至2018年24.9%。隨著患病率和就診率增長，我國兒童用藥市場規(guī)模持續(xù)增長，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究及米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，我國兒童用藥市場規(guī)模由2012年的448億元增長至2022年的1192億元，年均復(fù)合增長率達10.28%。公司長期深耕兒科領(lǐng)域，兒科類產(chǎn)品在銷品種豐富，其中丁桂兒臍貼、薏芽健脾凝膠、兒童清咽解熱口服液是公司兒科領(lǐng)域的三大獨家品種。丁桂兒臍貼，是治療兒童腹瀉用藥的獨家專利產(chǎn)品，上市30余年，持續(xù)保持兒童止瀉外用品類第一產(chǎn)品的市場地位，我們預(yù)計未來有望量價齊升成為超15億元大品種。薏芽健脾凝膠和兒童清咽解熱口服液競爭優(yōu)勢突出，2022年分別實現(xiàn)收入0.55億元、0.81億元，分別同比增長42%、89%，隨著薏芽健脾凝膠和兒童清咽解熱口服液持續(xù)放量，公司兒科業(yè)務(wù)有望迎來新的增長曲線。
公司仿制藥業(yè)務(wù)主要為三大板塊：心血管領(lǐng)域、精神神經(jīng)領(lǐng)域、消化系統(tǒng)領(lǐng)域，其中甲鈷胺片、硝苯地平緩釋片、硫辛酸注射液、枸櫞酸莫沙必利片等代表品種均集采完畢，集采對公司業(yè)績影響已基本出清，未來仿制藥業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定增長。
盈利預(yù)測
考慮到公司戰(zhàn)略聚焦兒科業(yè)務(wù)，兒科核心品種有望快速放量，其他仿制藥業(yè)務(wù)受集采影響逐步出清，有望保持穩(wěn)定增長。我們預(yù)計公司在2023/2024/2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入32.22/37.77/43.97億元，同比增長18.6%/17.2%/16.4%，歸母凈利潤2.82/3.67/4.59億元，同比增長169.8%/29.8%/25.2%,對應(yīng)2023年09月28日收盤價8.47元/股，EPS分別為0.33/0.42/0.53元，PE分別25.88/19.94/15.92倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
中醫(yī)藥行業(yè)政策不及預(yù)期風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、兒科類產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、研發(fā)項目進展不及預(yù)期。
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