>> 招商證券-輕工紡服行業(yè)周觀點&數(shù)據(jù)更新：高線城市成交回升提振家居需求，關(guān)注Q3業(yè)績超預期標的-231008
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
大小： |
1689KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
趙中平,畢先磊,王月 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本周核心觀點：高線城市房屋成交回升提振家居需求，造紙包裝Q3進入業(yè)績兌現(xiàn)期，8月出口數(shù)據(jù)仍偏弱，但低基數(shù)下降幅明顯收窄。（1）關(guān)注Q3有望超預期標的，如好太太（智能晾曬產(chǎn)品渠道升級爆發(fā)期，業(yè)績有望持續(xù)超預期，長期看下沉市場消費升級，量價齊升空間打開）、江山歐派（保交樓彈性標的，產(chǎn)品性價比優(yōu)勢及家裝渠道布局有望優(yōu)先受益于舊改需求，短期數(shù)據(jù)增長靚麗，Q3業(yè)績有望超預期）；（2）漿紙系進入提價通道，瓦楞紙價格環(huán)比上升，關(guān)注太陽紙業(yè)（旺季價格啟動在即，行業(yè)有望進入補庫存周期，原料布局有望提供紅利）、華旺科技（裝飾原紙價格維穩(wěn)，Q3漿價采購成本下行，成長性低估值標的）、榮晟環(huán)保（2000噸芳綸紙項目穩(wěn)步推進，23H1箱板瓦楞業(yè)績優(yōu)于行業(yè)，預計23H2環(huán)比向上）；（3）持續(xù)關(guān)注：存在預期差的雅迪控股（短期Q3、國慶假期數(shù)據(jù)超預期，利潤趨勢延續(xù)，長期海外打開空間，龍頭競爭力突出，估值優(yōu)勢明顯），公牛集團（傳統(tǒng)主業(yè)升級動力充足，墻壁開關(guān)alpha具備空間，兩翼提供24年彈性），霧麻科技（非基本面因素導致回調(diào)，美國聯(lián)邦合法化有望加速，公司本地化優(yōu)勢緊握產(chǎn)品趨勢，產(chǎn)能建設(shè)提升長期盈利能力）。
家居：高線城市成交回升明顯，持續(xù)提振家居需求，布局Q3超預期&基本面優(yōu)質(zhì)的相關(guān)標的。根據(jù)克爾瑞數(shù)據(jù)，9月單月重點30個城市房屋供應和成交環(huán)比有所提升，同比仍然呈下降趨勢，一線城市城市熱度回升明顯，期待后續(xù)熱度持續(xù)復蘇。我們預判24年家居需求仍有不錯增速，主要原因為：考慮到住宅竣工轉(zhuǎn)化為家居需求需要6個月左右時間，23年的家居需求主要為22年下半年+23年上半年竣工的房屋產(chǎn)生的需求，考慮到23年竣工高增長，傳導至24年的家居需求仍有充分支撐，對24年家居需求不用過于悲觀。近期多個頭部品牌推出699、688等價格的套餐，充分滿足不同價格帶的消費者，進一步提升客戶數(shù)，同時結(jié)合套系化銷售，保障客單價穩(wěn)步提升，充分保障家居需求穩(wěn)定增長。重點布局Q3有望超預期標的，如好太太（智能晾曬產(chǎn)品渠道升級爆發(fā)期）、江山歐派（保交樓彈性標的，產(chǎn)品性價比優(yōu)勢及家裝渠道布局有望優(yōu)先受益于舊改需求），同時關(guān)注多條主線：（1）以舊換新疊加海外回暖，敏華控股（9X，Wind一致預期對應的2023E市盈率，下同）、顧家家居（16X）等有望充分受益；（2）保交樓順周期彈性標的，推薦皮阿諾（20X）、森鷹窗業(yè)等；（3）前期估值較低，同時基本面韌性十足的索菲亞（13X）、金牌廚柜（12X）等；（4）改革、渠道紅利釋放：歐派家居（19X）品類導向向區(qū)域?qū)蜃兏?，慕思股份?8X）營銷體系變革，志邦家居（16X）區(qū)域向全國，喜臨門（15X）經(jīng)銷商持股等。
文娛個護：8月社零品類分化，頭部生活紙品牌漿板采購價格明顯下滑，23年Q3利潤率有望迎明顯反彈。文具行業(yè)中長期兼具確定性與成長性。部分優(yōu)質(zhì)標的已調(diào)整至歷史估值底部區(qū)間，重點關(guān)注前期受損品種，如晨光股份（九木雜物社受疫情影響開店結(jié)構(gòu)和經(jīng)營結(jié)果均低于預期，后續(xù)有望持續(xù)改善，校邊店需求也有望改善）；百亞股份，外圍市場快速增長，全國化進程穩(wěn)步推進，電商渠道快速增長；生活用紙板塊盈利能力22年來受紙漿成本持續(xù)高位壓制，紙漿供給改善趨勢之下成本向下，板塊利潤彈性有望釋放。
造紙包裝：造紙23Q3進入業(yè)績兌現(xiàn)期，漿紙系進入提價通道，廢紙系價格提升。近期漿紙系、廢紙系及特種紙紙價均有所提價，疊加23Q3木漿采購成本進入低位通道，預計造紙企業(yè)23Q3進入業(yè)績兌現(xiàn)期。包裝紙目前需求處于恢復中，銷量有望超預期，庫存下行至中樞左右，下半年逐步進入真正旺季。22H2玖龍紙業(yè)噸凈利-160元/噸，23年1-6月份虧損、但環(huán)比改善，預計23Q3步入旺季盈利迅速恢復。長維度中樞來看，噸利平均300元/噸。推薦玖龍紙業(yè)、華旺科技，建議關(guān)注榮晟環(huán)保、岳陽林紙、五洲特紙、太陽紙業(yè)。
新型煙草：阿里巴巴國際站解禁電子煙。格物消費消息，根據(jù)阿里巴巴國際站規(guī)則中心在9月15日發(fā)布的《阿里巴巴國際站電子煙產(chǎn)品定向招商及管控規(guī)則》，已在中國大陸依法取得中國煙草專賣生產(chǎn)企業(yè)許可證的電子煙經(jīng)營主體，可聯(lián)系客戶經(jīng)理，咨詢電子煙產(chǎn)品的準入要求，以及申請電子煙產(chǎn)品資質(zhì)準入。雖然板塊受監(jiān)管陣痛期帶來的擾動因素較大，但放眼長期，全球控煙減害仍是大勢所趨，行業(yè)有望在全球監(jiān)管不斷規(guī)范后迎來新一輪的成長期，聚焦中短期供需兩端亦有邊際向好的驅(qū)動因素，需求端，美國PMTA審核進度有望提速，對一次性煙的監(jiān)管亦有趨嚴之勢（利好換彈份額反彈），國內(nèi)短期雖面臨口味限制下的需求萎縮，但監(jiān)管格局基本穩(wěn)定，長期成長空間可期，短期疫情、價格、產(chǎn)品力及庫存等四大壓制因素有望緩解進而，供給端，Logic Pro&Power、NJOY通過PMTA進一步證明了思摩爾強勁的實力，國內(nèi)許可證制度管理亦將進一步優(yōu)化競爭格局。我們看好思摩爾國際重研發(fā)企業(yè)基因下打造出的核心競爭力，行業(yè)陣痛期后報表端亦有望迎來明顯改善。
電工板塊：公牛集團沐光無主燈秋季招商會召開，目前落地接近200家沐光無主燈
|
|
