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上半年鋰電終端的動(dòng)力、儲(chǔ)能都在快速增長，但由于供需態(tài)勢(shì)變化，板塊盈利水平總體在收縮，另外受產(chǎn)業(yè)鏈去庫影響，行業(yè)排產(chǎn)波動(dòng)較大，部分材料環(huán)節(jié)盈利影響則更大。各環(huán)節(jié)來看，動(dòng)力鋰電池產(chǎn)品差異相對(duì)較大，格局也相對(duì)較穩(wěn)定，而儲(chǔ)能市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)更激烈。鋰電材料環(huán)節(jié)供需態(tài)勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，平均盈利水平向下回歸較多，預(yù)計(jì)供需平衡表的修復(fù)還需要時(shí)間。鋰電板塊去年以來大幅調(diào)整，行業(yè)面臨需求增速換擋、行業(yè)去庫、企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)較無序等擾動(dòng)因素，但是融資與減持新規(guī)等積極要素也在出現(xiàn)，對(duì)行業(yè)格局影響積極且深遠(yuǎn)。
　　電動(dòng)車與儲(chǔ)能市場(chǎng)高增長，但處于去庫周期。2023H1全球電動(dòng)車銷量約636.5萬輛，同比增長48%，滲透率提升至15.3%(Q2約17%)。中國市場(chǎng)PHEV與增程式拉動(dòng)比較明顯，歐洲市場(chǎng)也在逐步修復(fù)，美國市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高增長。整體上看全球電動(dòng)車增速換擋，但仍在快速增長。同時(shí)。儲(chǔ)能需求也維持高增速，但儲(chǔ)能下游之前庫存高，加上碳酸鋰下行，影響了當(dāng)前下游提貨需求。目前動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈基本完成了去庫，但儲(chǔ)能電池可能還在去庫存過程中。
　　動(dòng)力鋰電池產(chǎn)品差異仍相對(duì)明顯，格局也相對(duì)穩(wěn)定。高端動(dòng)力電池對(duì)品質(zhì)、性能要求更高，不同供應(yīng)商的產(chǎn)品差距也相對(duì)較大，寧德時(shí)代等領(lǐng)先企業(yè)產(chǎn)品能力、綜合盈利水平、市占率仍顯著領(lǐng)先。相比之下，儲(chǔ)能市場(chǎng)還不規(guī)范，當(dāng)前對(duì)儲(chǔ)能電池產(chǎn)品的要求較低，盡管行業(yè)在高增長，產(chǎn)業(yè)鏈參與者平均盈利水平普遍很低，近期鐵鋰電芯價(jià)格已跌至0.5+元/Wh。從供給端看，隨著部分二線電池公司抓住過去的窗口期實(shí)現(xiàn)崛起，鋰電池總體競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)更激烈，后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)是綜合能力的較量，競(jìng)爭(zhēng)和機(jī)會(huì)也將進(jìn)一步集中到優(yōu)勢(shì)企業(yè)上。
　　電池材料盈利水平快速回歸。各材料環(huán)節(jié)盈利在去年底開始普遍的顯著下行，其供需態(tài)勢(shì)修復(fù)還需要一定的時(shí)間；其中與碳酸鋰關(guān)聯(lián)更多的正極、電解液環(huán)節(jié)，上半年受碳酸鋰減值影響大。材料產(chǎn)業(yè)分化在加劇，但部分領(lǐng)先公司優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)的較明顯：例如天賜材料、當(dāng)升科技部分頭部公司憑借一體化的成本優(yōu)勢(shì)、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)拉大了與二線廠商的差距。資產(chǎn)偏重的結(jié)構(gòu)件、隔膜環(huán)節(jié)開工率指標(biāo)影響比較大，科達(dá)利等公司盈利領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)較明顯。負(fù)極行業(yè)庫存水平相對(duì)較高，但石墨化環(huán)節(jié)的價(jià)格可能接近觸底。隔膜環(huán)節(jié)的裝備供應(yīng)等環(huán)節(jié)出現(xiàn)一些變化，盈利能力走勢(shì)可能短期還難以改變。鋰電材料的國際化布局是產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的必由之路，容百科技等公司前瞻布局的海外產(chǎn)能中長期意義重大。
　　鋰電行業(yè)展望。僅考慮電動(dòng)化發(fā)展，預(yù)計(jì)全球電車仍有望維持一定的增長，而如果智能駕駛真正開始商業(yè)化，行業(yè)可能進(jìn)入新一輪發(fā)展期。儲(chǔ)能市場(chǎng)處于高速發(fā)展的早期階段，空間較大。另外家居消費(fèi)市場(chǎng)仍然保持中速的增長。綜上，鋰電產(chǎn)業(yè)需求仍在擴(kuò)張，且遠(yuǎn)期潛力空間可觀。行業(yè)高速發(fā)展帶來更多的資本投入及競(jìng)爭(zhēng)，近幾年A股融資更便利，鋰電相關(guān)企業(yè)普遍加速融資擴(kuò)產(chǎn)，且地方政府普遍把鋰電相關(guān)產(chǎn)業(yè)作為產(chǎn)業(yè)扶持重點(diǎn)，這些要素加劇了供給問題。但目前融資政策與政府財(cái)政狀況的變化，將在鋰電產(chǎn)業(yè)的供給方面較快產(chǎn)生積極變化，預(yù)計(jì)鋰電產(chǎn)業(yè)企業(yè)后續(xù)分化可能加大，部分環(huán)節(jié)面臨洗牌，未來伴隨需求的增長會(huì)實(shí)現(xiàn)供需態(tài)勢(shì)與盈利水平再修復(fù)，本輪格局重塑后，頭部公司產(chǎn)業(yè)地位將更穩(wěn)固。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；出現(xiàn)顛覆式新技術(shù)。