>> 廣發(fā)期貨-鋼材四季度行情展望：需求有韌性，疊加產(chǎn)業(yè)低庫(kù)存，下跌空間有限-231008
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
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pdf 共43頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周敏波 |
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鋼材（rb、hc）
主要觀點(diǎn)
庫(kù)存：目前鋼材總庫(kù)存壓力不大，但建材和板材庫(kù)存分化，螺紋線材供需雙弱，減產(chǎn)去庫(kù)，庫(kù)存偏低；而熱卷等板材類供需相對(duì)偏強(qiáng)，其中熱卷、中厚板、彩涂、鋼管庫(kù)存呈現(xiàn)同比上升趨勢(shì)。目前即期產(chǎn)量高位，按照目前庫(kù)存走勢(shì)，下游需求難以承接持續(xù)高產(chǎn)量，后期不管是虧損被動(dòng)減產(chǎn)還是季節(jié)性主動(dòng)減產(chǎn)，產(chǎn)量都有下降的必要。
供應(yīng)：前8月鐵元素（鐵水+廢鋼）供應(yīng)高位，累計(jì)同比增長(zhǎng)4.9%（3200萬(wàn)噸）。其中鐵水增長(zhǎng)5.6%，廢鋼日耗同比持平。即期供應(yīng)保持較高水平，鐵水近期環(huán)比保持增長(zhǎng)。近期盤面利潤(rùn)持續(xù)下跌，影響現(xiàn)貨利潤(rùn)跟跌進(jìn)入虧損區(qū)間，預(yù)計(jì)后期鋼廠產(chǎn)量將環(huán)比下降，只是在廢鋼成本依然高于鐵礦情況下，預(yù)計(jì)還是降廢鋼為主。
成本和利潤(rùn)：近期不管是漲價(jià)還是跌價(jià)，盤面利潤(rùn)都持續(xù)下降，原料價(jià)格都強(qiáng)于成材?，F(xiàn)貨端螺紋和熱卷生產(chǎn)都是虧損狀態(tài)。10月7日數(shù)據(jù)鐵水環(huán)比下降，鋼廠通過(guò)減產(chǎn)緩解后期庫(kù)存壓力后，后期利潤(rùn)將通過(guò)原料下跌，或成材上漲修復(fù)利潤(rùn)。
需求：從三個(gè)維度觀察鋼材的需求，首先是鋼材的表需，由于今年鐵水更多向非五大材傾斜，導(dǎo)致五大材出現(xiàn)減產(chǎn)去庫(kù)，表需跟隨產(chǎn)量（-1.9%）降幅下降明顯，五大材表需累計(jì)同比下降2.6%，所以從五大材的表需去觀察實(shí)際需求是下降0.7%；第二個(gè)角度是鐵元素的產(chǎn)量和庫(kù)存，前9月鐵元素（高頻鐵水+廢鋼數(shù)據(jù)）同比增長(zhǎng)4.9%，但只有部分鋼材呈現(xiàn)同比增長(zhǎng)情況，那意味著實(shí)際需求（內(nèi)需+出口）是增長(zhǎng)的。第三個(gè)角度是從下游行業(yè)的增速看，地產(chǎn)行業(yè)負(fù)增長(zhǎng)，施工面積（- 7%）和新開工面積（-24%）保持負(fù)增長(zhǎng)；基建+9%，制造業(yè)中大部分用鋼行業(yè)正增長(zhǎng)，出口正增長(zhǎng),增長(zhǎng)1300萬(wàn)噸，對(duì)總需求貢獻(xiàn)2%。總的來(lái)看，今年鋼材需求呈現(xiàn)正增長(zhǎng)。模糊預(yù)估實(shí)際需求增速在3%左右，而考慮到存量需求環(huán)比或難增強(qiáng)，以及基數(shù)抬高，預(yù)計(jì)全年需求增幅在1-2%區(qū)間。
行情展望：節(jié)前黑色金屬走弱，提前交易負(fù)反饋邏輯。從產(chǎn)業(yè)層面看，產(chǎn)業(yè)上下游的庫(kù)存不太高，尚不足以形成較深的負(fù)反饋邏輯；而宏觀上一線城市銷售政策放松、和一攬子化債任務(wù)在逐步落地，年內(nèi)或難再交易經(jīng)濟(jì)下滑邏輯。因前期黑色金屬價(jià)格上漲已經(jīng)交易了部分宏觀轉(zhuǎn)暖和產(chǎn)業(yè)低庫(kù)存因素，從鋼材庫(kù)存看，部分板材庫(kù)存走高，后期鋼廠還是需要減產(chǎn)去匹配需求，鐵水下降容易對(duì)原料形成階段性的負(fù)反饋，01合約成材或跟隨原料階段性走弱，但跌幅空間有限，操作上依然建議逢回調(diào)偏多參與，理由首先是基于明年需求的謹(jǐn)慎樂(lè)觀；其次是低利潤(rùn)下，鋼廠市場(chǎng)調(diào)節(jié)產(chǎn)量效率增強(qiáng)；最后是成本有韌性。主要風(fēng)險(xiǎn)在于美國(guó)高息背景下發(fā)生硬著陸風(fēng)險(xiǎn)，美元定價(jià)的商品跌估值。
四季度策略
建議3600-3700
區(qū)間偏多操作
9月策略
鋼材偏多交易
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