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【主要邏輯】
　　宏觀層面，內(nèi)外局勢(shì)分化。美聯(lián)儲(chǔ)9月暫停加息，但大幅上修經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，年內(nèi)可能再加息一次，明年或降息次數(shù)砍半至兩次。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下滑明顯，面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)9月PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，政策密集出臺(tái)，多地取消限購限售，但政策落地實(shí)際效果待觀察。
　　產(chǎn)業(yè)層面，供需趨松，低位累庫。LME銅庫存逾17萬噸，貼水結(jié)構(gòu)加深，折射出海外制造業(yè)需求走弱。國內(nèi)四季度中條山有色、白銀有色新增產(chǎn)能待投放，大冶有色檢修有望恢復(fù)，單月產(chǎn)量有可能突破百萬噸，疊加洛鉬等進(jìn)口資源補(bǔ)充，供應(yīng)端整體充裕。需求端，風(fēng)光新領(lǐng)域支撐；電網(wǎng)10月之后預(yù)期邊際走弱；空調(diào)淡季，年底訂單回升。高排產(chǎn)情況下，若需求不能匹配，則面臨連續(xù)累庫風(fēng)險(xiǎn)。不過，銅價(jià)回落后，廢銅貿(mào)易商捂貨惜售，廢銅偏緊對(duì)精銅形成支撐。
　　總體上，四季度面臨外圍經(jīng)濟(jì)走弱風(fēng)險(xiǎn)，供需邊際趨松，低位累庫狀態(tài)，上方承壓，重心下移。但基于庫存周期轉(zhuǎn)換、長(zhǎng)線銅礦資源周期和綠電消費(fèi)的邏輯，銅價(jià)較難持續(xù)陷入深跌，長(zhǎng)期具備向上動(dòng)能。
　　【行情看法】先抑后揚(yáng)，重心下移，短期逢高沽空。滬銅主要參考64000-70000元/噸，倫銅參考7700-8800美元/噸，尋找宏觀與庫存邊際變化共振點(diǎn)，向下突破交易衰退危機(jī)，向上突破需要看到供需實(shí)際改善。
　　【風(fēng)險(xiǎn)因素】新增產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、宏觀變化超預(yù)