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整體邏輯：國慶節(jié)期間海外大類資產(chǎn)以跌為主，各商品板塊也出現(xiàn)普跌。
　　1.國慶期間宏觀數(shù)據(jù)主要有兩個(gè)方面變化：一是美國就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期地強(qiáng)，二是中國PMI回到榮枯線之上。前者造成了繼續(xù)加息的恐慌，對資產(chǎn)有不小的影響。而國內(nèi)PMI的改善是合乎情理的，畢竟是環(huán)比數(shù)據(jù)；但觀察國慶期間高頻數(shù)據(jù)可以看到，地產(chǎn)銷售和建材需求表現(xiàn)比較差，而其他商品需求也沒什么亮眼表現(xiàn)。
　　2.宏觀的主要驅(qū)動根源于美國財(cái)政支出與貨幣緊縮的相對力量。美國大規(guī)模擴(kuò)大財(cái)政支出，旨在將制造業(yè)、高科技等拉回美國，這抵消了美聯(lián)儲加息縮表的效果。去年6月以來，美國財(cái)政對應(yīng)的美國公共和私人非住宅建造支出大幅擴(kuò)大，而貨幣收縮對應(yīng)的私人住宅建造支出大幅回落（只是在今年4-7月有小幅的反彈），前兩者的增速已大幅放緩，而后者由于房貸利率的飆升而繼續(xù)面臨承壓。
　　3.值得一提的是，近期共和黨對麥卡錫的彈劾是由于其在本次臨時(shí)性支出協(xié)議中未能迫使民主黨簽訂削減財(cái)政支出的協(xié)議。而在11月臨時(shí)協(xié)議面臨失效時(shí)，共和黨大概率將采取更強(qiáng)硬的態(tài)度迫使財(cái)政支出的削減。與此對應(yīng)的是，利率抬升至高位對于經(jīng)濟(jì)的抑制作用更加顯著。此消彼長之下，貨幣收縮的負(fù)面效果恐怕將超過財(cái)政支出的正面效果，總需求端會面臨不小的壓力。
　　4.美元指數(shù)和美債利率在年底前恐怕難趨勢性回落，這也導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)難以趨勢性走強(qiáng)。商品身處高位，但缺乏繼續(xù)向上突破的動力。美債的走強(qiáng)決定于以下四個(gè)方面：一是美債供給增加，短期內(nèi)聯(lián)邦支出處于高位且財(cái)政收入下降，需要通過增發(fā)國債維持；二是美債評級下調(diào)相當(dāng)于提升信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；三是通脹難降，原油價(jià)格中樞抬升、工會對于工資的訴求強(qiáng)烈等，使得短期降息概率極低。美元的走強(qiáng)可以通過兩方面來觀察：技術(shù)角度看，美元在7月完成了周線級別的底背離之后，應(yīng)偏強(qiáng)調(diào)整24周，即在年底前都難以看到美元的趨勢性回落；經(jīng)濟(jì)角度看，美國經(jīng)濟(jì)由于財(cái)政支出擴(kuò)大而相對歐洲明顯更加強(qiáng)勁，以及美國仍有加息空間，使得美元的強(qiáng)勢格局難以改變。
　　板塊邏輯：節(jié)假期間，原油領(lǐng)跌，節(jié)后多數(shù)將跳空低開。
　　1.工業(yè)品：1）有色：貴金屬長期依舊建議多配，短期受制于強(qiáng)美元而回落，等待多頭布局時(shí)機(jī)；錫、銅、鋁等金屬有長期供需矛盾，等待多頭介入時(shí)機(jī)。2）黑色：鋼礦方面，日均鐵水仍處高位，但建材需求下滑明顯，鋼材利潤微薄，加之云南等地區(qū)再次出現(xiàn)平控消息，鐵礦恐高位回落，建材亦偏弱。煤炭由于安監(jiān)等緣故短期走強(qiáng)，雖然復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期但多地保供意愿濃，整體供需偏緊但預(yù)期會趨松，可逢高空配。3）能化：關(guān)注終端消費(fèi)需求及原料對板塊整體估值的影響。烯烴、芳烴大擴(kuò)產(chǎn)決定去利潤頭寸，而能化板塊的絕對價(jià)格跟隨原料端變化。原油的回落受到需求預(yù)期和供應(yīng)消息的雙重?cái)_動，勢必帶動化工及煤的回調(diào)，但由于沙特增產(chǎn)消息未成定局，庫存預(yù)計(jì)仍難累積，原油不過分看空。
　　2.農(nóng)產(chǎn)品：1）生豬：10月出欄預(yù)計(jì)較9月環(huán)比增加2.4%-2.9%左右，供應(yīng)壓力進(jìn)一步增加，且10月預(yù)計(jì)對應(yīng)著年度出欄高點(diǎn)，加上節(jié)后需求走弱，當(dāng)前二育謹(jǐn)慎，供應(yīng)后移預(yù)計(jì)有限，10月豬價(jià)回落壓力較大。2）蛋白：短期市場焦點(diǎn)仍在交易美豆季節(jié)性收獲壓力及消化USDA季末庫存報(bào)告高于市場預(yù)期。另外南美預(yù)期大增產(chǎn)，目前巴西開始播種，為歷史同期最快進(jìn)度。需求端，美豆預(yù)期出口弱，整體來看，近端美豆供給因期初庫存高于預(yù)期邊際趨寬松及出口數(shù)據(jù)弱，而遠(yuǎn)端因預(yù)期南美大增產(chǎn)，階段性CBOT大豆驅(qū)動向下，關(guān)注下周10月USDA月度供需報(bào)告數(shù)據(jù)以及南美播種進(jìn)度。3）油脂：短期市場焦點(diǎn)仍在交易馬棕季節(jié)性累庫周期，以及受原油大跌拖累。供給端，MPOA預(yù)估馬來9月1-20日產(chǎn)量環(huán)比+12.4%，處于季節(jié)性增產(chǎn)周期，且增產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)；其次其他油料油脂處于收割階段，黑海葵油表現(xiàn)最弱，階段性供給沖擊。而需求端，馬棕出口環(huán)比、同比走弱。整體來看，近端馬來處于季節(jié)性增產(chǎn)周期，且出口偏弱，處于累庫周期，疊加油料階段性收獲壓力，階段性國際油脂驅(qū)動仍偏弱，關(guān)注下周10月MPOB供需數(shù)據(jù)指引。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　金融系統(tǒng)恐慌，中東戰(zhàn)爭爆發(fā)。