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10月醫(yī)藥行業(yè)投資觀點(diǎn)：
　　隨著GLP-1減肥藥、AD、NASH等新興領(lǐng)域研發(fā)熱度不斷提升，以及市場(chǎng)對(duì)于短期負(fù)面事件的持續(xù)消化，醫(yī)藥行業(yè)在9月份迎來反彈，申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)9月份整體上漲4.30%，跑贏滬深300指數(shù)6.31%。展望10月，上市公司三季報(bào)業(yè)績(jī)陸續(xù)披露，業(yè)務(wù)和院內(nèi)診療需求相關(guān)度較大的標(biāo)的，我們預(yù)計(jì)短期Q3業(yè)績(jī)受到影響，但我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)整頓對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響已較充分預(yù)期，Q3業(yè)績(jī)已經(jīng)不是市場(chǎng)最核心關(guān)注的點(diǎn)。行業(yè)整頓對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期的影響積極正面，在這個(gè)大前提下選擇產(chǎn)品、經(jīng)營(yíng)、管理等各方面具有突出競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)，大概率能在未來3年醫(yī)藥行業(yè)向上的周期中獲得超額收益。
　　我們認(rèn)為2023Q4是布局未來三年醫(yī)藥行情的最佳時(shí)機(jī)。醫(yī)藥行業(yè)處于基本面向上（需求穩(wěn)定可持續(xù)，優(yōu)質(zhì)供給涌現(xiàn)，一般供給持續(xù)退出，自主可控能力持續(xù)提升）、長(zhǎng)期發(fā)展路徑清晰（創(chuàng)新、合規(guī)、國(guó)際化）的大周期。過去5年國(guó)內(nèi)醫(yī)藥公司研發(fā)強(qiáng)度持續(xù)增大，收入增長(zhǎng)和扣非利潤(rùn)增長(zhǎng)均弱于研發(fā)增長(zhǎng)，醫(yī)藥行業(yè)處于持續(xù)轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中。從2023年H1的數(shù)據(jù)來看，行業(yè)即將迎來研發(fā)收獲期，收入增長(zhǎng)和扣非利潤(rùn)增長(zhǎng)有望跑贏研發(fā)增長(zhǎng)，釋放轉(zhuǎn)型升級(jí)的紅利。以研發(fā)投入最大的創(chuàng)新藥為例，23H1行業(yè)整體的歸母凈虧損大幅收窄，主要是因?yàn)樵跔I(yíng)收大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，各項(xiàng)費(fèi)用率均有一定的下降，盈利能力明顯改善，越來越多創(chuàng)新藥公司實(shí)現(xiàn)商業(yè)化盈利。
　　醫(yī)藥行業(yè)的整頓雖然在持續(xù)，但預(yù)計(jì)將更加聚焦“關(guān)鍵少數(shù)”和“關(guān)鍵崗位”，隨著正常的采購(gòu)使用及學(xué)術(shù)推廣陸續(xù)恢復(fù)，預(yù)計(jì)相關(guān)公司的業(yè)績(jī)將月度環(huán)比改善。行業(yè)處于政策、估值、業(yè)績(jī)?nèi)氐撞?，建議在今年Q4加大對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)的配置，我們看好以下幾個(gè)方向：
　　短期手術(shù)量受到影響，23Q4之后業(yè)績(jī)有望快速恢復(fù)的骨科手術(shù)耗材企業(yè)，如愛康醫(yī)療、春立醫(yī)療、威高骨科、大博醫(yī)療、三友醫(yī)療等；
　　短期招標(biāo)采購(gòu)進(jìn)度受到影響，有望于Q4到明年Q1逐步恢復(fù)的醫(yī)療設(shè)備龍頭企業(yè)，如邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療等；
　　鼓勵(lì)創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械的長(zhǎng)期趨勢(shì)不會(huì)改變，短期銷售及學(xué)術(shù)推廣受到影響，研發(fā)實(shí)力強(qiáng)，長(zhǎng)期空間看海外的公司，如百濟(jì)神州、康方生物、康諾亞-B、科倫博泰生物-B等；
　　疫情影響逐步消退、回歸常規(guī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)邏輯的ICL、疫苗、低值耗材企業(yè)，如金域醫(yī)學(xué)、智飛生物、康泰生物、振德醫(yī)療等。
　　部分有公司經(jīng)營(yíng)α的CXO、生命科學(xué)上游企業(yè)藥明康德、凱萊英、百誠(chéng)醫(yī)藥、藥康生物、百普賽斯等；
　　10月投資組合：A股：邁瑞醫(yī)療、藥明康德、智飛生物、威高骨科、春立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、康泰生物、金域醫(yī)學(xué)、藥康生物、百誠(chéng)醫(yī)藥；H股：康諾亞-B、康方生物、愛康醫(yī)療、科倫博泰生物-B、石四藥集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。