>> 招商證券-可轉(zhuǎn)債周報(bào)：華為產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)債盤點(diǎn)-231009
| 上傳日期： |
2023/10/10 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
尹睿哲,李玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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華為產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)債盤點(diǎn)。9月以來(lái)華為在其各領(lǐng)域的新品頻頻發(fā)布，且新品發(fā)布以來(lái)銷售數(shù)據(jù)持續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期、熱度居高不下，引起市場(chǎng)高度關(guān)注：1）華為手機(jī)，Mate 60 Pro低調(diào)開(kāi)售后銷量持續(xù)超預(yù)期、預(yù)定周期一再被拉長(zhǎng)，同時(shí)基本國(guó)產(chǎn)的麒麟芯片也超出市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)華為手機(jī)市占率與出貨預(yù)期也明顯提升，將帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司業(yè)績(jī)彈性，另一方面國(guó)產(chǎn)芯片也將進(jìn)一步加速半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化，進(jìn)入華為手機(jī)供應(yīng)鏈的轉(zhuǎn)債主要有福蓉、華正、興森、精測(cè)/2、聯(lián)創(chuàng)、聯(lián)得，可重點(diǎn)關(guān)注批量供應(yīng)的福蓉，以及產(chǎn)品驗(yàn)證中的華正、興森。此外半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化浪潮下，國(guó)產(chǎn)化率較低的環(huán)節(jié)也值得重點(diǎn)關(guān)注。2）華為汽車，雙節(jié)期間9月12日才發(fā)售的問(wèn)界新M7大定屢超市場(chǎng)預(yù)期、目前累計(jì)大定量已超5萬(wàn)臺(tái)，搭載的鴻蒙智能座艙和ADS 2.0智能駕駛輔助系統(tǒng)是其熱度持續(xù)的重要原因，問(wèn)界M9將于四季度發(fā)售；此外華為與奇瑞合作的智界S7也有望在四季度發(fā)售、將搭載鴻蒙4.0智能座艙系統(tǒng)，引領(lǐng)智能駕駛。而問(wèn)界&奇瑞供應(yīng)鏈的相關(guān)轉(zhuǎn)債數(shù)量超10只，問(wèn)界供應(yīng)鏈可重點(diǎn)關(guān)注博俊、沿浦、明新，奇瑞產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)關(guān)注增量較大的瑞鵠，部分標(biāo)的須警惕贖回風(fēng)險(xiǎn)。此次新M7的大賣也暗示汽車智能化的快速滲透，相關(guān)標(biāo)的也值得重點(diǎn)關(guān)注。
一周市場(chǎng)回顧：節(jié)前一周轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.41%、超額收益明顯，成交顯著回暖；估值方面，平價(jià)90-110轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為27.3%、比此前有小幅修復(fù)，價(jià)格中位數(shù)回升至121.4。
股市：多重拐點(diǎn)來(lái)臨，布局上行。雙節(jié)假期期間，股匯商各類資產(chǎn)整體表現(xiàn)不佳，美元指數(shù)和美債收益率大幅上行引發(fā)的流動(dòng)性沖擊是主要原因，但非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后市場(chǎng)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。外部環(huán)境來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性、人民幣匯率也有所反復(fù)，但一方面加息預(yù)期的邊際影響逐步減弱，而隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)弱美聯(lián)儲(chǔ)終將會(huì)轉(zhuǎn)入降息周期，外資有望重新流入。國(guó)內(nèi)來(lái)看，PMI數(shù)據(jù)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，雙節(jié)假期出行熱度提升，基本面拐點(diǎn)確認(rèn)。當(dāng)前A股見(jiàn)底信號(hào)明顯增多，符合重要底部形態(tài)。行業(yè)配置的核心思路是景氣業(yè)績(jī)回升+產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，電子、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥、汽車、家電等未來(lái)幾個(gè)季度值得重點(diǎn)關(guān)注。
轉(zhuǎn)債：估值仍有彈性、向權(quán)益要收益。節(jié)前轉(zhuǎn)債估值略有修復(fù)、但幅度不大，平價(jià)90-110的溢價(jià)率回到27.3%、處于22年以來(lái)的65%分位數(shù)附近，高平價(jià)轉(zhuǎn)債估值受贖回預(yù)期影響則仍然較低。策略方面，前期股債雙弱的背景已經(jīng)為轉(zhuǎn)債估值再次做了壓力測(cè)試，預(yù)計(jì)后市債市對(duì)轉(zhuǎn)債估值的邊際影響將轉(zhuǎn)弱，并且考慮到權(quán)益市場(chǎng)向上的確定性逐步增強(qiáng)，應(yīng)繼續(xù)減少偏債型轉(zhuǎn)債、增加中性偏股彈性標(biāo)的配置。行業(yè)方面抓住業(yè)績(jī)改善與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)兩條主線，個(gè)券方面，可以關(guān)注1）業(yè)績(jī)改善的麒麟、雙箭，地產(chǎn)鏈弘亞、順周期鳳21/友發(fā)等也可關(guān)注；2）景氣度較高的汽車鏈條沿浦、精鍛等；3）電子中半導(dǎo)體相關(guān)的華正、南電、華特、金宏等，同時(shí)注意信創(chuàng)鏈條中計(jì)算機(jī)相關(guān)標(biāo)的；4）高股息標(biāo)的洪城等；5）細(xì)分領(lǐng)域景氣較高的成長(zhǎng)標(biāo)的，如金盤、道通等。前期密集上市的新券有不少已經(jīng)逐步回歸合理位置，可以適當(dāng)參與。
一級(jí)市場(chǎng)跟蹤：節(jié)前1只新券發(fā)行，1家公司發(fā)行轉(zhuǎn)債預(yù)案，5家公司轉(zhuǎn)債發(fā)行獲股東大會(huì)通過(guò)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：信用事件沖擊；再融資政策變動(dòng)；權(quán)益調(diào)整
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