>> 東吳證券-易德龍(603380)柔性EMS優(yōu)質(zhì)龍頭，產(chǎn)能擴(kuò)張全球布局-231010
| 上傳日期： |
2023/10/10 |
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| 1930KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
馬天翼,鮑嫻穎 |
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深耕全球EMS市場，業(yè)績開啟高速增長：公司深耕EMS市場，EMS產(chǎn)品覆蓋工業(yè)控制、通訊、醫(yī)療電子、消費(fèi)電子和汽車電子五大應(yīng)用領(lǐng)域，可為全球客戶提供高質(zhì)量的電子制造服務(wù)，在全球細(xì)分市場實現(xiàn)快速增長，尤其是醫(yī)療及汽車電子客戶業(yè)務(wù)的顯著提升，帶動了公司業(yè)績的高速增長和盈利能力的持續(xù)改善。2020-2022年，公司營業(yè)收入分別為12.9/17.5/19.7億元，凈利潤分別為1.66/2.31/1.84億元。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.54億元，yoy-13.7%，凈利潤6641.9萬元，yoy-28.8%，收入下降主要受下游終端需求減少影響，系原材料價格有所波動、成本上升，對公司整體業(yè)績造成影響。隨著上游原材料價格下降、電子行業(yè)下游景氣度逐步回升，公司營收和利潤有望保持恢復(fù)增長。
EMS市場空間廣闊，多元化應(yīng)用提升EMS市場需求：電子制造服務(wù)行業(yè)的產(chǎn)生是全球電子產(chǎn)業(yè)鏈專業(yè)化分工的結(jié)果，處于產(chǎn)業(yè)鏈中游。根據(jù)New Venture Research的統(tǒng)計，2022年全球EMS行業(yè)市場規(guī)模達(dá)6944億美元，預(yù)計到2027年全球電子制造服務(wù)收入將達(dá)到9067億美元，市場容量巨大。EMS行業(yè)隨著人工智能、大數(shù)據(jù)等新技術(shù)應(yīng)用場景的多元化和應(yīng)用深度增強(qiáng)，特別是醫(yī)療、工控、新能源電力、新能源車、高端消費(fèi)電子等領(lǐng)域，呈現(xiàn)客戶需求多樣化、個性化，新技術(shù)新產(chǎn)品迭代和更新頻率加快，對于EMS廠商的柔性制造能力、精細(xì)化管理、服務(wù)響應(yīng)速度等方面提出了更高要求。
公司定位小批量、多品種產(chǎn)品策略，產(chǎn)能擴(kuò)張全球布局：在小批量、多品種的差異化市場競爭策略下，公司可面向全球優(yōu)質(zhì)客戶提供5000余項產(chǎn)品的電子制造服務(wù)，有望充分受益于EMS市場的快速發(fā)展。公司重視客戶需求與體驗，不斷擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)能，墨西哥、越南的生產(chǎn)線均進(jìn)入批量生產(chǎn)階段，國內(nèi)二期工程第一階段也已竣工。2023年四季度公司將在墨西哥、羅馬尼亞的子公司投入產(chǎn)能建設(shè)，全球生產(chǎn)能力進(jìn)一步提高，歐洲當(dāng)?shù)乜蛻舻谋镜亟桓缎枨髮⒌玫綕M足。國內(nèi)一期和二期廠房建設(shè)進(jìn)展順利，兩期預(yù)計總產(chǎn)能達(dá)100億。
盈利預(yù)測與投資評級：公司在EMS領(lǐng)域的技術(shù)競爭力突出，市場拓展穩(wěn)步推進(jìn)，有望充分受益下游工控、通訊、醫(yī)療等市場對電子產(chǎn)品制造需求的提升。我們預(yù)計公司2023/2024/2025年營收分別為20.94/25.68/34.33億元，同比增長6.11%/22.63%/33.69%，歸母凈利潤分別為1.44/2.14/2.91億元，同比增長-19.19%/48.58%/35.74%。公司2023/2024/2025年的PE分別為26.26/ 17.68 /13.02倍，我們看好公司在EMS領(lǐng)域的多品種布局，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場需求不及預(yù)期；新品推出不及預(yù)期；客戶開拓不及預(yù)期。
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