>> 東北證券-賽特新材(688398)深度報告：真空絕熱板領(lǐng)先企業(yè)，發(fā)力真空玻璃新賽道-231010
| 上傳日期： |
2023/10/10 |
大小： |
2994KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
濮陽 |
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公司集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為一體，專注于真空絕熱板（VIP）領(lǐng)域，已成為全球冰箱冷柜等家電用真空絕熱材料領(lǐng)域的知名供應(yīng)商。2023H1原材料及能源價格下跌助力成本修復，實現(xiàn)營收3.54億元，同比增長15.86%，歸母凈利潤4153萬元，同比增長86.79%。
真空絕熱板是目前性能優(yōu)異的新型絕熱材料。真空絕熱板采用真空絕熱原理，抽除板內(nèi)氣體使其保持一定真空度，有效地消除了對流傳熱和氣體傳熱，是目前絕熱性能較好的絕熱材料。VIP由芯材、阻隔膜和吸氣劑三部分組成，目前纖維型芯材的制備主要依賴干法成型。VIP板作為一種新型節(jié)能絕熱材料，在冰箱冰柜、冷鏈物流尤其在高端節(jié)能冰箱冰柜領(lǐng)域已廣泛應(yīng)用。目前國內(nèi)冰箱家電市場真空絕熱板潛在市場空間就達到約5,512.5萬平方米。真空絕熱板導熱系數(shù)低，具有良好的保溫節(jié)能效果，是目前效果較好的冷鏈保溫材料，冷庫及冷藏集裝箱中VIP板的滲透率仍有提升空間。
公司是真空絕熱板領(lǐng)先企業(yè)。2016到2022年真空絕熱板收入從1.09億元上升至2022年的6.21億元，年復合增長率34%，2022年受下游景氣度影響，營收略有下滑。公司的客戶資源豐富，公司主要下游客戶為國內(nèi)外知名家電制造商。2021年全球前10大冰箱廠商中有8家均為公司的客戶，其中有6家冰箱廠商（市場占有率55.5%）已將公司作為其在真空絕熱板領(lǐng)域的主要供應(yīng)商，因此公司的真空絕熱板在冰箱家電領(lǐng)域具有行業(yè)領(lǐng)先地位。公司對四邊封VIP底殼預制成型工藝和封口加熱方式進行了試驗并完成部分樣品的制作，對新領(lǐng)域的拓展打下了基礎(chǔ)。2023年9月公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，擬募集資金總額不超過4.42億元，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額用于賽特真空產(chǎn)業(yè)制造基地（一期）。該項目建成并達產(chǎn)后真空絕熱板年產(chǎn)能為500萬平方米，進一步提升產(chǎn)能規(guī)模和生產(chǎn)效率。
真空玻璃有望取得突破。近年來公司在真空玻璃研發(fā)等方面進行了大量的科研探索和儲備，為進一步豐富真空絕熱材料產(chǎn)品線奠定了良好基礎(chǔ)。公司于上半年完成真空玻璃生產(chǎn)試驗線的全線聯(lián)動，目前就設(shè)備運行中暴露的問題進行優(yōu)化，同時配合國外部分客戶的需要進行打樣和送樣。
維持公司“增持”評級。預計公司2023~2025年歸母凈利潤分別達到1.14、1.67、2.42億元，同比增長79%、46%、45%，對應(yīng)估值32、22、15倍。
風險提示：項目投產(chǎn)不達預期，估值及盈利預測不達預期。
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