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1.市場趨勢跟蹤
　　市場表現(xiàn)回顧：回顧9月，可轉(zhuǎn)債市場整體的已實(shí)現(xiàn)收益率為-0.67%，平價(jià)端的正股指數(shù)上漲0.27%。風(fēng)格層面，債性、平衡和股性轉(zhuǎn)債分別下跌0.26%、0.52%和0.69%，但同期各自對應(yīng)的正股指數(shù)表現(xiàn)均守正。本月轉(zhuǎn)債市場的表現(xiàn)主要受到系統(tǒng)性的估值壓縮影響。
　　從轉(zhuǎn)股溢價(jià)率看，轉(zhuǎn)債溢價(jià)率中樞壓降，股性端尤為明顯。最近一個(gè)月債性、平衡和股性轉(zhuǎn)債的溢價(jià)率中位數(shù)分別下降1.46%、上升0.02%和下降1.91%，溢價(jià)率曲線看，平價(jià)70元以上轉(zhuǎn)債的溢價(jià)率中樞壓縮較為明顯。股、債性兩端轉(zhuǎn)債的估值可能分別受到強(qiáng)贖預(yù)期和利率的影響，此外，市場對權(quán)益端的短期表現(xiàn)可能仍有疑慮，但同時(shí)希望把握機(jī)會(huì)BETA，因此更傾向于持有“進(jìn)可攻、退可守”的平衡轉(zhuǎn)債。
　　從衍生品定價(jià)角度看，轉(zhuǎn)債市場定價(jià)誤差持續(xù)震蕩，結(jié)構(gòu)上平衡轉(zhuǎn)債持續(xù)偏貴。目前轉(zhuǎn)債市場的期權(quán)定價(jià)偏離度中位數(shù)為-10.15元、余額加權(quán)值為-6.93元，于月中階段修復(fù)后再次下探，目前分別較8月小幅修復(fù)0.07元和走闊0.33元。當(dāng)前市場較高的定價(jià)偏離幅度說明轉(zhuǎn)債整體的期權(quán)價(jià)格仍然偏貴，而風(fēng)格層面則是平衡轉(zhuǎn)債的定價(jià)相對最為高估。
　　從分析師情緒看，盈利預(yù)期下行斜率放緩。全市場轉(zhuǎn)債對應(yīng)正股的分析師一致預(yù)測營收增速為19.84%、凈利潤增速為33.83%，相對8月分別下降0.18%和上升0.2%。一季度以來，轉(zhuǎn)債正股的分析預(yù)期持續(xù)下降，在6月小幅企穩(wěn)后再續(xù)下行趨勢，本月在邊際上下行斜率再次放緩，但整體情緒仍偏謹(jǐn)慎。
　　轉(zhuǎn)債基金的持倉DELTA低位震蕩。以回歸模型動(dòng)態(tài)跟蹤轉(zhuǎn)債基金持倉的風(fēng)格占比情況，并計(jì)算加權(quán)DELTA值。目前，全市場轉(zhuǎn)債基金的平均DELTA值為57.9%，相對8月末的59.96%下降約2.06%。自2023年年初以來，機(jī)構(gòu)投資者的整體風(fēng)險(xiǎn)偏好減弱，目前維持低位震蕩格局。
　　2.策略組合表現(xiàn)
　　轉(zhuǎn)債CRR定價(jià)組合：9月絕對收益為0.15%，超額收益為0.82%。策略2017年起的長期年化收益率為22.07%、最大回撤為14.06%、收益回撤比為1.57，月度勝率為59.42%。
　　轉(zhuǎn)債低估值動(dòng)量組合：9月絕對收益為0.47%，超額收益為1.14%。策略2017年起的長期年化收益率為20.51%、最大回撤為15.08%、收益回撤比為1.36，月度勝率為59.42%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告基于對歷史數(shù)據(jù)的分析，當(dāng)市場環(huán)境變化時(shí)，存在失效風(fēng)險(xiǎn)。