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23Q3預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利2.94~3.44億元，同比增長0.89%~18%
　　公司發(fā)布2023年前三季度業(yè)績預(yù)告：2023年前三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利7.2~7.7億元，同比增長275%~301%；其中，23Q3預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利2.94~3.44億元，同比增長0.89%~18%、環(huán)比變化-13%~+2%。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023/24/25年歸母凈利潤分別為11.9/30.6/38.1億元，參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期，考慮到圣農(nóng)父母代雞苗前期或以促銷提升市占率為主策略、調(diào)理品業(yè)務(wù)C端凈利率或持續(xù)改善，我們對圣農(nóng)2024年生肉和父母代雞苗業(yè)務(wù)盈利給予10x PE、調(diào)理品業(yè)務(wù)盈利給予20x PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)29.94元，維持“買入”評級。
　　盈利逆勢同比增長，降本增效逐見成效
　　23Q3主產(chǎn)區(qū)雞肉均價(jià)約10.54元/公斤，同比下滑3.74%、環(huán)比下滑7.5%。圣農(nóng)7~8月生肉和調(diào)理品銷價(jià)分別同比下滑了2.15%和13%；總體銷售收入同比下滑約2.3%，其中生肉銷售收入同比下滑4.37%、調(diào)理品銷售收入同比增長10%。我們認(rèn)為，23Q3產(chǎn)品銷售價(jià)格下滑但公司盈利仍同比上漲主要來源于公司的降本增效舉措逐見成效。養(yǎng)殖業(yè)務(wù)方面，雖然23Q3玉米、豆粕等飼料原料價(jià)格同比上漲，但公司通過加強(qiáng)生產(chǎn)管理、產(chǎn)出高價(jià)值產(chǎn)品等手段持續(xù)保持較好盈利水平；調(diào)理品業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)推進(jìn)全渠道開發(fā)，進(jìn)一步增加客戶銷量及數(shù)量，7~8月調(diào)理品銷量同比增長26%，在各類降本增效專項(xiàng)方案實(shí)施推動(dòng)下，制造費(fèi)用亦取得一定下降。
　　養(yǎng)殖產(chǎn)能加速擴(kuò)張，調(diào)理品BC同驅(qū)并進(jìn)
　　養(yǎng)殖產(chǎn)能方面，7月24日，圣農(nóng)發(fā)布公告擬收購德成農(nóng)牧78%的合伙份額，公司預(yù)計(jì)德成農(nóng)牧及其子公司圣越農(nóng)牧自2023年9月起納入合并報(bào)表，屆時(shí)圣農(nóng)白羽肉雞養(yǎng)殖屠宰配套產(chǎn)能將由超6億羽/年增至超7億羽/年，公司2025年10億羽產(chǎn)能的目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)。調(diào)理品業(yè)務(wù)方面，圣農(nóng)通過加大全市場開發(fā)力度、對銷售渠道的深入研究與營銷策略的重塑，上半年B端大餐飲渠道收入錄得近50%的同比增速、C端“手槍腿”等新品爆款打造成功。父母代種雞雛業(yè)務(wù)方面，公司23H1已推廣約200余萬套，父母代雞苗銷量市占率從2022年的2%左右提升至23H1的6%左右。
　　生肉調(diào)理品雙軌并進(jìn)，維持“買入”評級
　　周期視角下，白羽雞價(jià)有望在明后年迎來長周期，圣農(nóng)生肉盈利有望順周期而上，種雞國產(chǎn)替代有望加速；超越周期視角，圣農(nóng)調(diào)理品業(yè)務(wù)C端快速增長，盈利增長可期。維持目標(biāo)價(jià)29.94元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：雞價(jià)上漲/成本下降不及預(yù)期，突發(fā)大規(guī)模禽流感疫情等。