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★股指期貨常態(tài)化升水帶來(lái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)基差套利機(jī)會(huì)
　　長(zhǎng)期來(lái)看，權(quán)益市場(chǎng)定價(jià)效率的提升必然伴隨著Alpha空間的下滑和被動(dòng)指數(shù)型基金規(guī)模的提升，金融市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化程度的加深也會(huì)帶來(lái)更豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理需求進(jìn)而帶動(dòng)場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)的發(fā)展，因而股指期貨貼水率的下滑是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)相比往年深度貼水的基差環(huán)境明顯提升。
　　★兩種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)基差套利策略構(gòu)建和兩種ETF選擇思路
　　本文提出了兩種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)基差套利的方案，基差收斂策略根據(jù)基差到期收斂的規(guī)律持有升水合約空頭與ETF多頭，交易頻率較低，更適用于年化升水較高的IH和IF；均值回歸策略根據(jù)基差均值回復(fù)的規(guī)律進(jìn)行交易，交易頻率較高，相對(duì)更適合基差頻繁圍繞0波動(dòng)的IC和IM。
　　不同的基差套利策略適用的ETF選擇方案不同?；钍諗坎呗再嵢〉闹饕腔钍諗康腻X(qián)，收益來(lái)源更接近基差套利的本質(zhì)，動(dòng)態(tài)選擇ETF策略表現(xiàn)便比較穩(wěn)定；而對(duì)于基差均值回歸策略，在交易頻率更高的情況下，固定ETF交易可以同時(shí)賺基差和ETF折溢價(jià)套利的錢(qián)，因此固定ETF策略的收益空間高于動(dòng)態(tài)選擇ETF。
　　★策略表現(xiàn)
　　基差收斂策略：2018年以來(lái)，IH、IF、IC、IM動(dòng)態(tài)選擇ETF各合約期現(xiàn)套利的平均年化收益分別為3.8%、5.8%、4.7%、1.9%，勝率接近100%，平均最大回撤為-0.4%、-0.6%、-0.5%、-0.6%，策略持倉(cāng)周期在40天左右。
　　均值回歸策略：IH、IF、IC、IM與最合適的ETF配對(duì)交易，23年以來(lái)的費(fèi)后年化收益分別可達(dá)4.8%、9.2%、10.5%、12.1%。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　策略根據(jù)歷史規(guī)律構(gòu)建，市場(chǎng)規(guī)律變化可能導(dǎo)致策略失效。