>> 中信期貨-貴金屬策略日報：油價和美債利率回落支撐貴金屬，配置價值確認(rèn)但上漲趨勢需等待-231012
| 上傳日期： |
2023/10/12 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
屈濤,張文 |
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昨日貴金屬企穩(wěn)，原油價格回落，美聯(lián)儲鴿派措辭令美債利率和美元進(jìn)一步回落均對貴金屬形成支撐，也一定驗證了我們建議配置的建議。但是，正如前期觀點，目前美國通脹威脅仍存，聯(lián)儲鴿派的理由是認(rèn)為近期美債利率抬升已經(jīng)使得借貸成本提升，帶來經(jīng)濟(jì)收緊效應(yīng)（部分也是全球金融風(fēng)險和償債成本上升，以及原油價格回落原因）。這同樣意味著，一旦美債利率過于回落，壓低實際利率，通脹預(yù)期上揚，聯(lián)儲又將再度收緊，因此短時間大幅上揚概率也不高。
內(nèi)外盤價差方面，近期國內(nèi)目標(biāo)轉(zhuǎn)向維持對美匯率，同時經(jīng)濟(jì)有轉(zhuǎn)好傾向，國內(nèi)進(jìn)口黃金壁壘驅(qū)松，因此內(nèi)盤價格顯示壓力。但我們認(rèn)為，這種變化不足以改變海外金價觸底帶來的配置意義，因此也建議關(guān)注。。
近期美債和美元大幅波動原因：（1）近期對于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂，以及歐元區(qū)通脹回落，對美元指數(shù)形成支撐；（2）美國貿(mào)易逆差收窄至近三年低點，高利率同時逆差流出美元數(shù)量下降，使得全球市場美元獲得支撐，但這也同樣帶來了新興經(jīng)濟(jì)體的流動性和金融風(fēng)險；（3）原油價格大幅拉升，與通脹預(yù)期高相關(guān)性，導(dǎo)致市場對后續(xù)美聯(lián)儲維持高利率乃至加息預(yù)期提升；（4）美國非農(nóng)數(shù)據(jù)上漲超預(yù)期，同時職位空缺數(shù)量大幅反彈，制造業(yè)PMI以及工業(yè)訂單回升，同樣拉動收緊持續(xù)和升息預(yù)期，提振經(jīng)濟(jì)預(yù)期也利空貴金屬；（5）債務(wù)上限問題出現(xiàn)后，美國財政擴(kuò)大發(fā)債規(guī)模，導(dǎo)致利率上漲；（6）維持利率高位，使經(jīng)濟(jì)承壓，是美聯(lián)儲不進(jìn)一步采取行動的原因。
但是，我們并不認(rèn)為，貴金屬因此轉(zhuǎn)為空頭。因為：（1）經(jīng)濟(jì)拉動主要來自拜登政府財政擴(kuò)張，以及對投資的持續(xù)支持，但是眾議院麥卡錫的罷免顯示，共和黨保守派對拜登擴(kuò)張拉升刺激已有微詞，后續(xù)財政提振經(jīng)濟(jì)空間將受限，債務(wù)風(fēng)險始終將被計價；（2）站在經(jīng)濟(jì)之外看經(jīng)濟(jì)，俄羅斯柴油重返市場，美沙共同防御協(xié)議，沙特可能從2024年1月開始結(jié)束自愿減產(chǎn)都顯示，原油拉漲提升收緊預(yù)期或?qū)⒏嬉欢温洌唬?）美債利率過高，提升美國債務(wù)成本也將不符合美國利益，預(yù)計后續(xù)海外購債規(guī)模也將提升；（4）如果中美關(guān)系有改善預(yù)期，國內(nèi)出口有助于降低美國通脹風(fēng)險；（5）貨幣收緊對經(jīng)濟(jì)影響在半年到2年，經(jīng)濟(jì)走弱，通脹回落，實現(xiàn)降息仍是必然路徑。
操作策略：重歸上漲趨勢仍需等待，但當(dāng)前位置已經(jīng)可以考慮抄底布局。
風(fēng)險提示：1.美國貨幣政策變化2.地緣風(fēng)險發(fā)酵
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