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黑色：煤炭增產(chǎn)保供，黑色品種分化
　　邏輯：昨日黑色板塊震蕩，品種間有所分化，焦煤表現(xiàn)偏弱。成材需求在假期中表現(xiàn)較差，五大材表觀需求下降134萬噸，尤其是建筑鋼材，表需大幅回落，回落94萬噸。五大材庫存累積101萬噸。鋼廠盈利率繼續(xù)下降到30%左右，檢修增加，負(fù)反饋壓力加大，鐵水下降2萬噸/日至247.01萬噸。成本端，煤礦事故頻發(fā)，焦煤供給恢復(fù)緩慢，但國務(wù)院國資委召開中央企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況通報(bào)會。要求中央企業(yè)要全力做好能源電力保供，積極備戰(zhàn)迎峰度冬，加大煤炭增產(chǎn)保供力度。焦炭成本抬升，第三輪提漲開啟，鋼焦博弈升級。庫存方面，鋼材庫存累積，爐料庫存處于低位壓力有限。宏觀方面，9月進(jìn)入政策檢驗(yàn)期，但政策預(yù)期較暖。海外方面，美國經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，美聯(lián)儲表態(tài)偏鷹，美元指數(shù)偏強(qiáng)，大宗商品整體承壓。關(guān)注會議紀(jì)要表述。
　　行業(yè)方面，上周五大材需求量和產(chǎn)量均有所下降，庫存大幅累積。近期煤礦事故多發(fā)安檢加嚴(yán)，供應(yīng)邊際收緊。鐵水產(chǎn)量邊際走弱但仍然處于較高水平，焦炭短期成本和需求支撐仍在，但鋼材利潤回落且面臨粗鋼限產(chǎn)預(yù)期，焦炭需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱。本期海外到港量環(huán)比大幅下降，鐵礦港口繼續(xù)去庫。目前鐵水產(chǎn)量有所回落，鋼廠盈利率大幅下降，后續(xù)鋼廠高爐或開啟檢修進(jìn)程。宏觀層面海外風(fēng)險(xiǎn)加劇，鋼材現(xiàn)實(shí)需求未見提振，警惕弱需求導(dǎo)致的負(fù)向反饋。合金供需逐步往寬松發(fā)展，后市關(guān)注鋼招情況和原料情況，預(yù)計(jì)短期震蕩運(yùn)行。玻璃當(dāng)前視角下，深加工數(shù)據(jù)尚未好轉(zhuǎn)，但宏觀情緒走強(qiáng)疊加煤炭價(jià)格走強(qiáng)帶來的成本上漲預(yù)期使得價(jià)格有一定支撐。同時(shí)供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)壓力較大，未來供需寬松預(yù)期不改，上方價(jià)格仍有壓力。總體來看玻璃維持區(qū)間震蕩運(yùn)行。
　　近期純堿現(xiàn)貨緊缺或造成玻璃廠復(fù)產(chǎn)困難，產(chǎn)量回升預(yù)期下滑，價(jià)格有所支撐。純堿方面，短期來看，當(dāng)前全行業(yè)庫存極低，產(chǎn)量完全恢復(fù)，供需缺口關(guān)閉，但盤面較大的基差和月差已經(jīng)對于累庫有所計(jì)價(jià)，后續(xù)下跌需要看到現(xiàn)貨價(jià)格下跌明顯。長期來看，供應(yīng)端大幅增長，需求增速不及供應(yīng)，遠(yuǎn)期供需走松，長期利空因素仍存。前期煤價(jià)上漲過快，發(fā)運(yùn)倒掛矛盾有所緩解，港口庫存逐步回升，需求釋放有限，市場情緒轉(zhuǎn)弱，煤價(jià)穩(wěn)中偏弱
　　整體而言，近期市場交易的核心在于鋼材需求現(xiàn)實(shí)，鐵水回落速度，煤炭價(jià)格能否淡季不淡，以及美國加息政策變化；其中地產(chǎn)和基建均已兌現(xiàn)政策，但效果仍待檢驗(yàn)，鋼材需求偏弱。鋼廠利潤下行，鐵水回落已成定局，但速度或?qū)⑤^為緩慢。煤炭日耗回落，但非電需求較強(qiáng)，煤價(jià)偏穩(wěn)。海外方面，美國經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，通脹有抬頭趨勢，美聯(lián)儲態(tài)度偏鷹，高利率或?qū)⒊掷m(xù)較長時(shí)間，關(guān)注美元指數(shù)短期走勢。預(yù)計(jì)短期黑色板塊價(jià)格仍將震蕩運(yùn)行。中期持續(xù)關(guān)注鐵水產(chǎn)量和鋼材庫存變化，海外風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：寬松政策續(xù)發(fā)、下游補(bǔ)庫加快（上行風(fēng)險(xiǎn)）；鋼廠主動(dòng)檢修、需求大幅走弱，海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（下行風(fēng)險(xiǎn)）
　　中線展望：震蕩偏弱