>> 方正證券-10.11中央?yún)R金公告增持四大行簡評：拂曉時分！-231012
| 上傳日期： |
2023/10/12 |
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| 460KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
曹柳龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：10月11日晚，中農(nóng)工建四家國有大行均發(fā)布中央?yún)R金公告增持其股份的公告，分別增持【中國銀行】2488.79萬股、【農(nóng)業(yè)銀行】3727.22萬股、【工商銀行】2761萬股、【建設(shè)銀行】1838萬股，同時明確將在未來6個月內(nèi)繼續(xù)增持。
中央?yún)R金增持公告一般能夠成為A股“市場底”確立的“發(fā)令槍”。A股歷史上有過6次中央?yún)R金增持四大行，分別是2008/9/18、2009/10/8、2011/10/11、2012/10/10、2013/6/13、2015/8/19。（1）從市場走勢來看，中央?yún)R金公告增持后，A股“市場底”最快4天就能夠確立（2009/10/8），最慢的話要86天才能確立。中央?yún)R金公告增持后到A股“市場底”確立的平均滯后期大概在1個月左右。（2）從風(fēng)格特征上來看，中央?yún)R金公告增持后，價值/成長和小盤/大盤的長短期風(fēng)格都沒有特別明顯的規(guī)律。（3）從行業(yè)特征來看，中央?yún)R金公告增持后，銀行/美容護(hù)理/傳媒行業(yè)在增持公告后的5天和30天都能獲得較為明顯的超額收益。
A股“五重底”已現(xiàn)，當(dāng)前的中央?yún)R金增持公告，將會成為A股RiskOn的重要催化劑。我們在9.24《A股的“最后一跌”是否已經(jīng)出現(xiàn)》中提示：A股的“五重底”（政策底/信用底/盈利底/估值底/情緒底）已經(jīng)出現(xiàn)。當(dāng)時我們判斷：中美緩和小周期、美聯(lián)儲加息周期尾聲以及一線城市限購政策放松預(yù)期，都有望驅(qū)動A股Risk-On并確立“市場底”。我們認(rèn)為：中央?yún)R金宣布增持四大行，也能夠成為A股Risk-On并確立“市場底”的重要催化劑！
靜待海外“政策底”共振：不是“凜冬將至”，而是“拂曉時分”。我們在上周周報《不是“凜冬將至”，而是“拂曉時分”》中提示：（1）十一假期美債利率創(chuàng)新高導(dǎo)致股/債/商品罕見“三殺”，風(fēng)險和避險資產(chǎn)共振Risk-Off，意味著美債市場流動性風(fēng)險存在外溢跡象，也將“倒逼”美聯(lián)儲不得不提前“降息擴(kuò)表”；（2）長端利率快速提升帶來美債收益率曲線（10Y-3M）倒掛收斂，往往意味著美聯(lián)儲加息周期尾聲，甚至是降息周期啟動，A股有望迎來“拂曉時分”！
“拂曉時分”，A股“市場底”可期。價值搭臺，成長唱戲！我們在9.17《擁抱第5輪“信用底”》中復(fù)盤歷史經(jīng)驗：在“信用底→市場底”傳導(dǎo)期間，價值風(fēng)格占優(yōu)；在“市場底”確立之后，成長風(fēng)格占優(yōu)。A股“市場底”繼續(xù)兼顧短期“穩(wěn)增長”的順周期和中長期“調(diào)結(jié)構(gòu)”的大安全：（1）“活躍資本市場”政策最大公約數(shù)的券商；（2）“穩(wěn)增長”政策加碼&出口鏈共振（家電/新能源車）；（3）“高質(zhì)量發(fā)展”主線下，潛在結(jié)構(gòu)性“寬信用”的AI算力基建/中特估-央國企重估（電力/建筑）。
核心假設(shè)風(fēng)險：策略觀點不代表行業(yè)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力超預(yù)期、盈利環(huán)境發(fā)生超預(yù)期波動等。
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