>> 東吳證券-華辰裝備(300809)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：費(fèi)控能力優(yōu)異，看好業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)-231012
| 上傳日期： |
2023/10/12 |
大小： |
620KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
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訂單設(shè)備交付持續(xù)恢復(fù)，公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)：
2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.49億元，同比+44.8%；歸母凈利潤(rùn)0.96億元，同比+337%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.80億元，同比+995%。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.01億元，同比+18.9%，環(huán)比-30.5%；歸母凈利潤(rùn)0.43億元，去年同期-0.05億元，同比大幅扭虧，環(huán)比+10.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.30億元，去年同期-0.12億元，環(huán)比-4.6%。公司收入端穩(wěn)健增長(zhǎng)，主要系國(guó)內(nèi)外形勢(shì)趨于穩(wěn)定，相關(guān)設(shè)備的交付、安裝、調(diào)試及驗(yàn)收等工作逐漸趨于正常，確認(rèn)收入較上年同期增長(zhǎng)。
費(fèi)控能力良好，應(yīng)收賬款&資產(chǎn)減值沖回帶動(dòng)凈利潤(rùn)高增：
2023Q1-Q3公司銷(xiāo)售毛利率為34.5%，同比-2.8pct，其中Q3單季度公司銷(xiāo)售毛利率為30.4%，同比-6.4pct，環(huán)比-8.3pct。2023Q1-Q3公司銷(xiāo)售凈利率為28.8%，同比+17.3pct；其中Q3單季度銷(xiāo)售凈利率42.8%，去年同期為-3.3%，同比+46pct，環(huán)比+14.5pct，盈利能力大幅提升主要系：1）期間費(fèi)用率大幅下降：2023Q1-Q3期間費(fèi)用率為14.0%，同比-8.0pct，其中銷(xiāo)售/管理（含研發(fā)）/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.5%/11.9%/-2.3%，同比-0.5pct/-4.7pct/-2.8pct。2）應(yīng)收賬款回收增加：2023Q1-Q3公司信用減值損失為0.18億元，去年同期為-0.25億元，同比增加0.43億元；3）資產(chǎn)減值損失沖回：2023Q1-Q3公司資產(chǎn)減值損失為848萬(wàn)元，去年同期為69萬(wàn)元，同比增加779萬(wàn)元。截至2023Q3末，公司合同負(fù)債金額達(dá)0.40億元,同比+25.9%；存貨金額達(dá)3.99億元，同比+2.4%，公司在手訂單情況良好，將保障公司業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。
軋輥磨床龍頭切入通用磨床賽道，有望進(jìn)軍廣闊的機(jī)床&人形機(jī)器人賽道：
公司為國(guó)產(chǎn)軋輥磨床龍頭，主要下游包括鋼鐵/有色/造紙等，2017年研制出亞μ磨削中心，切入通用磨床賽道。公司亞μ磨削中心，可實(shí)現(xiàn)外圓、內(nèi)圓、非圓、螺紋等復(fù)雜特征零件的精密磨削加工，性能對(duì)標(biāo)國(guó)際一流。其中絲杠導(dǎo)軌的核心生產(chǎn)工藝，初加工的外圓磨、精加工的螺紋磨和導(dǎo)軌磨，公司亞μ磨削中心產(chǎn)品均能覆蓋。而遠(yuǎn)期來(lái)看，隨著機(jī)床國(guó)產(chǎn)化以及人形機(jī)器人的放量，絲杠導(dǎo)軌需求量有望大幅提升，而高精度磨床作為關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè)備同樣受益。
10月8日，華辰裝備公告近日與貝斯特簽訂協(xié)議，計(jì)劃于1年內(nèi)向貝斯特提供對(duì)標(biāo)國(guó)際領(lǐng)先水平的精密數(shù)控直線導(dǎo)軌磨床產(chǎn)品以及相應(yīng)技術(shù)支持，此次與貝斯特達(dá)成合作，也能夠側(cè)面驗(yàn)證公司在磨床領(lǐng)域的深厚積累，公司有望充分受益于機(jī)床國(guó)產(chǎn)化&人形機(jī)器人帶來(lái)的磨床設(shè)備需求擴(kuò)張。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：未來(lái)隨著下游制造業(yè)景氣度復(fù)蘇，疊加公司產(chǎn)能釋放，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.25（原值1.12）/1.59（原值1.41）/1.95（原值1.75）億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為56/43/36倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)景氣度不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。
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