>> 廣發(fā)證券-中航重機(600765)研發(fā)費用+宏山并表影響短期業(yè)績，長景氣可期-231012
| 上傳日期： |
2023/10/12 |
大小： |
998KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孟祥杰,吳坤其,邱凈博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
事件：公司公告三季度業(yè)績預(yù)告，初步測算預(yù)計2023年前三季度累計實現(xiàn)歸母凈利潤10.27億元，同比增長12.21%；預(yù)計扣非歸母凈利潤為10.25億元；經(jīng)測算預(yù)計2023年三季度實現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元。
點評：剔除無錫卓越脫表以及稅收政策變化影響，前三季度營收同口徑增長19.25%，下游需求仍然較為旺盛；三季度單季度受研發(fā)費用大幅增加，以及宏山鍛造并表虧損影響，單三季度業(yè)績短暫承壓，公司長景氣不變。收入端，公司前三季度營業(yè)收入預(yù)計同比增長為3.2%，若剔除無錫卓越出表以及稅收政策變化影響，預(yù)計增長同口徑為19.25%，反映下游需求仍然較為旺盛。結(jié)合2023年中報公告，經(jīng)測算，剔除無錫卓越及稅收政策變化影響，單三季度實現(xiàn)收入為29.38億元，去年同期為26.41億元，同比增長11.3%。盈利端，公司單三季度業(yè)績短暫承壓，經(jīng)測算，預(yù)計2023年三季度實現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元，預(yù)計同比減少29.58%。主要系，研發(fā)費用投入大幅增加，報告期內(nèi)，公司積極爭取新市場（或如外貿(mào)、國產(chǎn)大飛機等）、加大新產(chǎn)品開發(fā)力度（或如高附加值航空大鍛件業(yè)務(wù)等），前三季度累計研發(fā)費用投入達5.45億元，與上年同期相比增加3.33億元，同比增長156%；其中2023年3季度當季度投入預(yù)計2億元，去年同期為0.7億元，同比增長超185%。宏山鍛造并表影響，報告期內(nèi)，宏山鍛造新進入合并報表范圍，因正在開展新產(chǎn)品研發(fā)等投入，當季虧損預(yù)計3500萬元。我們判斷在大鍛件業(yè)務(wù)拓展下，短期虧損對業(yè)績承壓影響將減弱。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司23-25年EPS分別為0.98/1.26/1.63元/股，考慮集團地位、產(chǎn)品譜系化優(yōu)勢及潛在資產(chǎn)及盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化等，我們維持合理價值37.45元/股不變，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動；交付低預(yù)期；政策調(diào)整等。
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