>> 華金證券-華勤技術(shù)(603296)全球化布局客戶資源豐富，平臺(tái)化漸次發(fā)力成長(zhǎng)可期-231012
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入-A（首次） |
作者： |
孫遠(yuǎn)峰,王臣復(fù) |
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國(guó)內(nèi)智能硬件ODM龍頭廠商，全球化布局客戶資源豐富：公司是專業(yè)從事智能硬件產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造和運(yùn)營(yíng)服務(wù)的平臺(tái)型公司，屬于智能硬件ODM行業(yè)，主要服務(wù)于國(guó)內(nèi)外知名的智能硬件品牌廠商及互聯(lián)網(wǎng)公司等。ODM模式即原始設(shè)計(jì)制造商模式，在此模式下ODM廠商根據(jù)智能硬件品牌廠商的產(chǎn)品概念、規(guī)格及功能等需求，為品牌廠商研發(fā)設(shè)計(jì)并生產(chǎn)產(chǎn)品，提供的服務(wù)包括產(chǎn)品定義、工業(yè)設(shè)計(jì)、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、電路設(shè)計(jì)、軟件設(shè)計(jì)開發(fā)、測(cè)試與認(rèn)證、零部件采購(gòu)與運(yùn)營(yíng)、大規(guī)模產(chǎn)品生產(chǎn)、供應(yīng)鏈及物流管理等，可覆蓋產(chǎn)品設(shè)計(jì)、開發(fā)、生產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)的全流程。從發(fā)展趨勢(shì)上來(lái)看，智能手機(jī)、筆記本電腦以及平板電腦等“智能硬件三大件”作為全球個(gè)人及家庭滲透率最高的智能硬件產(chǎn)品，目前是引領(lǐng)消費(fèi)電子終端發(fā)展的主力軍。根據(jù)Counterpoint的數(shù)據(jù)，2021年有約37%的智能手機(jī)是由ODM/IDH廠商進(jìn)行出貨，并且這一比例預(yù)計(jì)將進(jìn)一步上升，約90%的平板電腦和約91%的筆記本電腦是由ODM/EMS廠商生產(chǎn)，這一比例預(yù)計(jì)將長(zhǎng)期維持，甚至進(jìn)一步提高。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，伴隨著產(chǎn)業(yè)的逐步成熟，頭部廠商由于擁有諸多優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)者更強(qiáng)的邏輯比較清晰，眾多無(wú)法滿足客戶要求的中小廠商紛紛被淘汰，智能硬件ODM行業(yè)逐漸形成了向頭部企業(yè)集中的市場(chǎng)格局。根據(jù)Counterpoint的報(bào)告顯示，2022年，龍旗、華勤和繼續(xù)主導(dǎo)全球智能手機(jī)ODM/IDH行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，領(lǐng)先的ODM廠商正積極將其ODM和EMS服務(wù)擴(kuò)展到其他智能設(shè)備類別，華勤在更廣泛的智能設(shè)備類別中出貨量排名第一。
智能手機(jī)業(yè)務(wù)短期承壓，服務(wù)器、汽車電子業(yè)務(wù)漸次發(fā)力：由于受到全球宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣等多因素的影響，智能手機(jī)、PC等消費(fèi)電子市場(chǎng)銷售情況出現(xiàn)連續(xù)多個(gè)季度下滑，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)不景氣。從全球智能手機(jī)出貨量整體情況來(lái)看，根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Omdia在2023年8月7日發(fā)布智能手機(jī)預(yù)調(diào)報(bào)告顯示，今年第二季度，全球智能手機(jī)出貨總量為2.659億臺(tái)，同比下滑為9.5%，季度環(huán)比下降為1.2%，這是全球智能手機(jī)出貨連續(xù)下滑的第八個(gè)季度。根據(jù)IDC披露的數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2023年，全球智能手機(jī)出貨量為11.5億部，同比下跌4.7%，創(chuàng)十年來(lái)新低，預(yù)計(jì)2024年，全球智能手機(jī)出貨量將同比增長(zhǎng)4.5%，并在未來(lái)五年內(nèi)保持較低的個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。由于公司積極布局服務(wù)器、汽車電子業(yè)務(wù)，為公司未來(lái)成長(zhǎng)打開了新的空間。根據(jù)公司2023年9月1日發(fā)布的投資者調(diào)研紀(jì)要顯示，公司數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)于2017年開始布局和投入，專業(yè)團(tuán)隊(duì)的核心技術(shù)人員具有十余年的經(jīng)驗(yàn)和積累，關(guān)鍵技術(shù)長(zhǎng)期積累和沉淀，深刻理解客戶的需求和產(chǎn)品的定制化實(shí)現(xiàn)，同時(shí)抓住了行業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)，2022年為頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商供應(yīng)了英偉達(dá)的A800AI服務(wù)器，去年開始在H800的新平臺(tái)研發(fā)投入很大，基于頭部云廠商的算力架構(gòu)設(shè)計(jì)之下做AI服務(wù)器的定制開發(fā)，是國(guó)內(nèi)在該平臺(tái)上的第一批出貨廠商，服務(wù)器業(yè)務(wù)2023年上半年銷售額同比增長(zhǎng)48%，今年六月首發(fā)了英偉達(dá)H800的AI服務(wù)器，當(dāng)月就實(shí)現(xiàn)了超過(guò)10個(gè)億元的銷售收入。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)通過(guò)全棧式的產(chǎn)品組合會(huì)帶來(lái)一些好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)將持續(xù)高速增長(zhǎng)。公司2019年開始小規(guī)模投入汽車電子業(yè)務(wù)，公司在該領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)：（1）基于arm架構(gòu)和安卓系統(tǒng)下的研發(fā)能力；（2）多品類的全球電子領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈上的供應(yīng)鏈采購(gòu)以及運(yùn)營(yíng)管理能力；（3）高可靠性的產(chǎn)品制造能力。
投資建議：我們預(yù)測(cè)2023年至2025年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收862.98億元、979.53億元、1157.33億元，分別實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)25.94億元、28.06億元、35.59億元，每股收益分別為3.58元、3.87元、4.91元，對(duì)應(yīng)的PE分別為21.2倍、19.6倍、15.4倍，考慮到公司屬于國(guó)內(nèi)ODM賽道龍頭，未來(lái)幾年一方面?zhèn)鹘y(tǒng)三電業(yè)務(wù)面臨著需求復(fù)蘇疊加滲透率提升，另一方面數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)和汽車電子業(yè)務(wù)也將漸次發(fā)力打開新的成長(zhǎng)空間，首次覆蓋，給予買入-A建議。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不景氣、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新品研發(fā)及導(dǎo)入不及預(yù)期
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