>> 國泰君安期貨-集運指數(shù)(歐線)：或延續(xù)反彈-231013
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【宏觀及行業(yè)新聞】
1. 《中國遠(yuǎn)洋海運e刊》發(fā)表巴以沖突對航運市場影響的評論。其認(rèn)為，如果巴以沖突擴張到境外，將對蘇伊士運河造成風(fēng)險。如果運河因地區(qū)沖突而關(guān)閉，船只將不得不繞行非洲，從而拉長航線，有利于吸納可用運力，推升運費。
2.促使班輪航運聯(lián)盟免受歐盟反壟斷規(guī)則約束的歐盟法律框架《聯(lián)盟豁免條例》（Consortia Block Exemption Regulation，CBER）將正式終止。CBER于2009年首次獲得通過，允許班輪航運公司達(dá)成船舶共享協(xié)議，形成航運聯(lián)盟，條件是這些公司的市場份額總和低于30%，且相互之間不操縱價格或分享市場，該條例曾于2014年和2020年兩次延期。Alphaliner表示：“盡管這一豁免受到關(guān)注，但鑒于仍在運營的聯(lián)盟數(shù)量不多，預(yù)計取消這一豁免對行業(yè)影響不大?！?br> 3.來自航運咨詢機構(gòu)Alphaliner的最新消息顯示，馬士基和ONE均在謀劃新一輪造船計劃。馬士基已向中國船廠發(fā)出招標(biāo)書，計劃訂造約15艘3500TEU甲醇動力集裝箱船。海洋網(wǎng)聯(lián)船務(wù)（ONE）也正計劃訂造約10艘13000TEU型集裝箱船。盡管沒有說明訂購船舶的類型，但有消息稱，ONE已向船廠詢問了采用甲醇雙燃料推進的船舶型號。
4.10月6日，寧波航運交易所發(fā)布寧波出口集裝箱運價指數(shù)（NCFI）。其中，歐線為354.90點，較上周下跌2.1%；美西航線為1025.88點，較上周上漲0.59%。
【趨勢強度】
集運指數(shù)（歐線）趨勢強度：1
注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點及建議】
昨日，EC再次上漲。主力合約收盤于786.5點，漲幅5.57%。此輪上漲主要系近期多家頭部船公司宣布上調(diào)11月亞歐航線FAK費率造成市場情緒回暖，疊加EC節(jié)后修復(fù)性反彈因素，使得盤面表現(xiàn)出補漲態(tài)勢。我們認(rèn)為EC短期價格上方有阻力，反彈空間有限，核心理由在于：第一，需求端暫未出現(xiàn)改觀跡象。四季度對應(yīng)淡季，且海外仍處在去庫周期，年內(nèi)大概率不會出現(xiàn)需求拐點。第二，24,000+集裝箱投放速度仍是疫情前的2-3倍。理論上，只要船公司維持當(dāng)前新增運力速度，需求未出現(xiàn)改觀，歐線四季度運力過剩的格局依舊確定，對EC構(gòu)成利空。在上行風(fēng)險方面，除了船公司漲價計劃的實際落地情況的不確定，油價上漲和歐盟征收碳稅對EC或構(gòu)成利多，或仍有可能出現(xiàn)階段性調(diào)整，但空間有限，出現(xiàn)持續(xù)大漲概率有限。
整體來看，從驅(qū)動上看未來半年內(nèi)全球集運市場運力過剩的格局確定性比較高，箱量過剩幅度甚至比2022年運價快速回落階段還要大，歷史上少有此類情形。疊加2023年四季度2024年一季度期間海外尤其是歐洲較大的宏觀下行壓力，EC在未來半年時間里下行驅(qū)動相對明確，因此出現(xiàn)趨勢上漲的概率較低，趨勢策略上暫時不宜逢低多，逢高空勝率更佳。歷史上看，歐線FEUXSI-C運費到達(dá)過500美元/FEU以下的水平，對應(yīng)SCFIS 400點以下的水平。因此，中長期看EC2404在交割前的低點仍距離掛牌價有較大空間，保守估計或有20%以上的跌幅（更多分析，建議關(guān)注我們10月11日的集運專題直播）。更長期來看，美國家具、服飾行業(yè)庫存周期已經(jīng)接近底部，或在2024年一季度開啟補庫周期，或?qū)C構(gòu)成支撐。時間上看出現(xiàn)在2024年二季度及以后概率相對更多，或在下跌后給出階段性多配置機會。（詳見我們8月17日發(fā)布的上市首日策略《集運指數(shù)（歐線）：首日關(guān)注反套機會，年內(nèi)仍有下行壓力》）。此外，我們注意到EC的成交/持倉比值中樞或明顯比其他商品期貨高出很多，這也可能放大EC的波動率。任何一個商品期貨品種，持倉結(jié)構(gòu)占比最大的是套利或者對沖盤，而不是單邊。但是因為航運是服務(wù)，不可儲存，所以市場尋找期現(xiàn)套利的邏輯可能需要時間。疊加運價自身高波動的特點，EC成交/持倉比或長期處于高位，EC自身波動率也會較高。
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