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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　政策刺激下公司9月銷售數(shù)據(jù)明顯好轉(zhuǎn)，銷售額降幅收窄20pct，主要由以中高端項(xiàng)目為主的自投板塊驅(qū)動(dòng)，預(yù)期公司后續(xù)將繼續(xù)受益于行業(yè)政策放松。
　　摘要：
　　公司銷售面積、銷售額降幅分別同比收窄28pct、20pct，銷售數(shù)據(jù)大幅回暖，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。2023年9月公司單月總銷售金額218億元、銷售面積127萬方，分別同比下跌19%、4%，降幅較上月收窄20pct、28pct，其中自投項(xiàng)目占比68%，代建項(xiàng)目占比32%。維持公司2023~2025年業(yè)績增速為21.9%、22.2%、24.9%，維持公司2023~2025年EPS為1.24、1.52、1.90元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　公司自投項(xiàng)目板塊繼續(xù)聚焦中高端市場，寬松政策下銷售增長強(qiáng)勁，銷售額降幅收窄31pct。2023年9月公司自投項(xiàng)目單月銷售額、銷售面積、銷售套數(shù)分別為125億元、46萬方、3391套，分別同比下跌20%、19%、19%，降幅較上月收窄31pct、22pct、23pct，銷售情況出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。另外，自投項(xiàng)目9月銷售均價(jià)為27236元/平方米，在結(jié)構(gòu)上仍聚焦中高端市場，且高于1-9月累計(jì)均價(jià)（27174元/平方米）與2022年全年均價(jià)（26834元/平方米），與9月改善型需求大量釋放的市場情況相匹配。
　　公司代建項(xiàng)目板塊表現(xiàn)不及預(yù)期，銷售額降幅擴(kuò)大18pct，但考慮到民企拿地正在復(fù)蘇，該板塊對(duì)公司整體經(jīng)營的影響預(yù)期有限。2023年9月公司代建項(xiàng)目單月銷售額、銷售面積分別為91億元、77萬方，分別同比變化-20%、+3%，量價(jià)走勢分化的核心原因是均價(jià)的大幅降低：9月單月代建項(xiàng)目銷售均價(jià)為11818元/平方米，同比下降22%，且遠(yuǎn)低于1-9月累計(jì)均價(jià)（13079元/平方米）。
　　公司銷售、拿地?cái)?shù)據(jù)穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)，預(yù)期將繼續(xù)受益于行業(yè)政策放松。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，公司1-9月累計(jì)權(quán)益銷售金額為835億元，排名第9，累計(jì)新增土地貨值1071億元，排名第6?？紤]到后續(xù)政策預(yù)期將繼續(xù)放松，公司自投項(xiàng)目一二線城市占比高，預(yù)期將受益，銷售數(shù)據(jù)或繼續(xù)回暖。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場需求復(fù)蘇低于預(yù)期。