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報(bào)告導(dǎo)讀：
　　長(zhǎng)期以來(lái)，政策層對(duì)于中長(zhǎng)期資金進(jìn)入股市一直持推動(dòng)與鼓勵(lì)態(tài)度。2023年7月，政治局會(huì)議提到“活躍資本市場(chǎng)”之后，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步加大中長(zhǎng)期資金入市的推動(dòng)力度。中金所也于今年8月1日正式啟動(dòng)“長(zhǎng)風(fēng)計(jì)劃”。在中長(zhǎng)期資金入市方面，股指期貨作為權(quán)益市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，若充分發(fā)揮其現(xiàn)金替代、風(fēng)險(xiǎn)管理的基本作用，將極大提高資金進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)意愿，更有利于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)。
　　對(duì)于有意向進(jìn)行中長(zhǎng)期權(quán)益市場(chǎng)配置的資金而言，指數(shù)化投資是越來(lái)越多的選擇。此時(shí)，股指期貨基礎(chǔ)的工具性作用就可以充分發(fā)揮。一方面，通過(guò)股指期貨多頭替代策略的買(mǎi)入，特別是利用股指期貨的貼水，既可以節(jié)約資金，又可以獲得貼水帶來(lái)的安全邊際，增厚收益。另一方面，利用股指期貨空頭套保的風(fēng)險(xiǎn)管理功能，也能夠在回調(diào)時(shí)降低回撤，規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。指數(shù)化工具結(jié)合股指期貨的運(yùn)用，將進(jìn)一步增厚指數(shù)化投資的收益，吸引中長(zhǎng)期資金對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的關(guān)注和配置。
　　股指期貨多頭替代策略的收益來(lái)自于對(duì)沖資金創(chuàng)造的貼水。我們對(duì)多頭替代策略進(jìn)行了歷史測(cè)算，結(jié)果顯示，股指期貨上市以來(lái)，多頭替代策略長(zhǎng)期跑出了較豐厚的超額收益?？紤]現(xiàn)金管理收益后，IH、IF、IC、IM四個(gè)品種的主力合約較其標(biāo)的指數(shù)的年化增強(qiáng)收益分別為6.1%、6.2%、18.9%和4.3%。
　　空頭套保是股指期貨最基本、最重要的功能，可以熨平投資組合的凈值波動(dòng)。根據(jù)測(cè)算，隨著對(duì)沖比例的提高，對(duì)沖組合的凈值走勢(shì)越來(lái)越平穩(wěn)，年化波動(dòng)率下降明顯，在市場(chǎng)下行期間有效地控制了虧損。長(zhǎng)期來(lái)看，配置了股指期貨的公募對(duì)沖基金在權(quán)益市場(chǎng)大幅回撤期間，表現(xiàn)出了良好的回撤控制能力，經(jīng)受住了市場(chǎng)考驗(yàn)。