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事件：公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告，23年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入94億元，同比-18%，歸母凈利潤0.7億元，同比-86%；其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38億元，同比+1%，環(huán)比+30%，歸母凈利潤1億元，同比-34%，環(huán)比+1.2億元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　PC量價(jià)環(huán)比齊升，Q3業(yè)績環(huán)比顯著改善：23年Q3公司尼龍66工業(yè)絲、尼龍66簾子布、尼龍66切片、己二酸、民用絲、雙酚A、PC銷量分別為1.3萬噸、1.9萬噸、4.4萬噸、5.4萬噸、0.4萬噸、1.3萬噸、2.0萬噸，分別環(huán)比-5.9%、+10.9%、+1.1%、-2.4%、+12.4%、-26.4%、+201%；平均售價(jià)分別為2.6萬元/噸、3.2萬元/噸、1.6萬元/噸、0.8萬元/噸、1.8萬元/噸、0.9萬元/噸、1.1萬元/噸，分別環(huán)比-5.4%、-9.0%、-5.9%、-3.0%、-0.2%、+13.5%、+1.8%，原材料己二腈和精苯采購價(jià)格分別為1.7萬元/噸和0.7萬元/噸，分別環(huán)比-9.5%和+14.3%。公司PC產(chǎn)品平均售價(jià)、銷量環(huán)比回升，帶動(dòng)公司Q3業(yè)績環(huán)比回暖。
　　設(shè)立龍安化工子公司建設(shè)焦?fàn)t煤氣項(xiàng)目，保障公司尼龍產(chǎn)業(yè)鏈原料供應(yīng)：2023年8月21日，公司發(fā)布公告擬設(shè)立全資子公司河南神馬龍安化工有限責(zé)任公司，籌建40000Nm3/h焦?fàn)t煤氣綜合利用項(xiàng)目，主要產(chǎn)品為液氮、液化天然氣（LNG）、液體二氧化碳等。項(xiàng)目建設(shè)期為18個(gè)月，預(yù)計(jì)年均銷售收入為5.4億元。公司尼龍產(chǎn)業(yè)已初步形成尼龍66和尼龍6協(xié)同發(fā)展的大尼龍格局，產(chǎn)業(yè)發(fā)展對液氨、LNG等原料的需求很大，所需的主要基礎(chǔ)原料液氨、LNG全部依靠外購。該項(xiàng)目建成后將減少公司煤炭消耗，補(bǔ)充天然氣供應(yīng)，提高尼龍產(chǎn)業(yè)鏈的原料保障能力，降低生產(chǎn)成本，并增加公司的產(chǎn)品種類，拓展發(fā)展空間。
　　己二腈項(xiàng)目通過綜合績效驗(yàn)收，投產(chǎn)后有望增強(qiáng)公司成本控制能力：2023年3月16日，包含公司己二腈項(xiàng)目在內(nèi)的高效負(fù)載型催化劑及綠色催化新技術(shù)項(xiàng)目通過綜合績效驗(yàn)收。公司深度參與并加大己二腈生產(chǎn)研發(fā)投入力度，2020年11月，公司發(fā)布公告稱擬設(shè)立全資子公司神馬艾迪安化工有限公司，投資建設(shè)年產(chǎn)5萬噸己二腈項(xiàng)目；2022年12月，公司對艾迪安增資2.1億元保障其項(xiàng)目建設(shè)，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年年底投料試車。己二腈項(xiàng)目投產(chǎn)后有望增強(qiáng)公司原材料成本控制能力，平抑上游原料端波動(dòng)性，打開未來業(yè)績增量空間。
　　盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)：尼龍行業(yè)景氣下行，公司盈利能力下滑。因此我們下調(diào)公司2023-24年盈利預(yù)測，新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年凈利潤分別為1.62（下調(diào)64%）/4.57（下調(diào)15%）/7.58億元，折合EPS為0.15/0.44/0.73元，公司在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，發(fā)展空間廣闊，因此維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新增產(chǎn)能投放不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期。